20260110-东吴证券-固收点评_二级资本债周度数据跟踪_7页_570kb

固收点评 20260110 总结

核心内容概述

本周（2026年1月5日至1月9日）二级资本债市场整体呈现成交量上升、收益率小幅波动、估值偏离幅度较小的特点。一级市场无新发行，二级市场活跃度提升，主要集中在北京市、广东省、山东省等地。折价与溢价成交比例存在差异，折价成交占比更大，且折价幅度普遍高于溢价幅度。

主要观点

一级市场发行情况

• 本周银行间市场及交易所市场无二级资本债新发行。

二级市场成交情况

• 周成交量：约2564亿元，较上周增加1350亿元。
• 成交量前三券：
  • 25中行二级资本债03A(BC)：352.98亿元
  • 25建行二级资本债03BC：152.43亿元
  • 25农行二级资本债04A(BC)：80.71亿元
• 地域分布：成交量前三为广东省（约2058亿元）、山东省（约121亿元）、山西省（约110亿元）。

到期收益率变动

• 5Y二级资本债：
  • AAA-：-5.59BP
  • AA+：-15.00BP
  • AA：-2.24BP
• 7Y二级资本债：
  • AAA-：-1.57BP
  • AA+：-17.00BP
  • AA：+5.87BP
• 10Y二级资本债：
  • AAA-：-6.44BP
  • AA+：-17.00BP
  • AA：+281.46BP

估值偏离情况

• 折价成交：占比更大，折价率普遍高于溢价率。
• 折价率前三券：
  • 22余杭农商二级01：-0.9084%
  • 24济宁银行二级资本债01：-0.6375%
  • 22盛京银行二级资本债01：-0.5361%
• 溢价率前三券：
  • 23口行二级资本债02A：+0.3082%
  • 20南昌农商二级01：+0.2514%
  • 25西安银行二级资本债01：+0.2423%

关键信息

折价个券特征

• 折价个券多集中在中债隐含评级为AA-、AA及AAA-的券种。
• 地域分布以北京市、浙江省、山东省为主。
• 折价幅度整体较小，但部分券种折价率超过0.5%。

溢价个券特征

• 溢价个券多为中债隐含评级为AA、AA-及A的券种。
• 地域分布以北京市、广东省、天津市为主。
• 溢价率普遍在0.2%以内，部分券种接近0%。

数据来源与风险提示

• 数据来源于Choice及东吴证券研究所。
• 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。

表格摘要

表1：到期收益率变动

表2：周成交量前三十个券信息

• 前三成交券：25中行二级资本债03A(BC)、25建行二级资本债03BC、25农行二级资本债04A(BC)。
• 前三成交券均来自北京市。
• 估值偏离幅度整体较小，多数在±0.1%以内。

表3：估值偏离（折价）前三十个券信息

• 折价率前三券：22余杭农商二级01、24济宁银行二级资本债01、22盛京银行二级资本债01。
• 折价券多为AA-及AA级，地域分布以浙江省、山东省为主。

表4：估值偏离（溢价）前三十个券信息

• 溢价率前三券：23口行二级资本债02A、20南昌农商二级01、25西安银行二级资本债01。
• 溢价券多为AA及AA-级，地域分布以北京市、广东省、天津市为主。

总结

本周二级资本债市场整体活跃，成交量显著增长，但一级市场无新发行。收益率小幅波动，折价成交占比更大，且折价幅度普遍高于溢价幅度。折价券以AA-、AA及AAA-为主，地域分布以北京市、浙江省、山东省为主；溢价券以AA、AA-为主，地域分布以北京市、广东省、天津市为主。数据来源存在延迟及不全的风险，需谨慎参考。