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固收点评 20260125 总结

一、核心内容概述

本周（20260119-20260123）二级资本债市场整体表现如下：

• 一级市场：无新发行二级资本债。
• 二级市场：周成交量合计约3342亿元，环比增加691亿元。
• 成交券种：成交量前三分别为25中行二级资本债02BC（443.52亿元）、25广发银行二级资本债01BC（219.80亿元）和25中行二级资本债03A(BC)（77.53亿元）。
• 地域分布：成交量前三为广东省（2521亿元）、山西省（299亿元）和山东省（147亿元）。
• 收益率变动：各期限二级资本债收益率普遍下跌，其中10Y品种跌幅最大，达到-5.09BP。

二、主要观点

1. 二级市场成交情况

• 周成交量较上周有所上升，市场活跃度有所增强。
• 交易主要集中在大型银行发行的二级资本债，如中行、广发银行等。
• 北京市、广东省等地的交易占比高，显示出区域市场对二级资本债的需求较为集中。

2. 利率走势

• 5Y、7Y、10Y二级资本债收益率均呈现下跌趋势，表明市场对信用债的需求增加，推动价格上行。
• 评级越高，收益率跌幅越小，AAA-评级债券跌幅最小，AA评级跌幅最大。

3. 估值偏离情况

• 折价成交：折价率整体不大，但部分农商行发行的二级资本债折价幅度较大，如23柯城农商二级资本债01（-1.7012%）。
• 溢价成交：溢价率相对较小，主要集中在部分中小银行发行的债券，如25吉林银行二级资本债02（0.6619%）。

三、关键信息

1. 周成交量前十券种

• 25中行二级资本债02BC（443.52亿元）
• 25广发银行二级资本债01BC（219.80亿元）
• 25中行二级资本债03A(BC)（77.53亿元）
• 25建行二级资本债03BC（70.08亿元）
• 25农行二级资本债04A(BC)（76.79亿元）
• 25工行二级资本债01BC（31.69亿元）
• 25建行二级资本债01BC（30.81亿元）
• 24中行二级资本债02B（27.20亿元）
• 24建行二级资本债02B（27.76亿元）
• 25农行二级资本债03A(BC)（32.37亿元）

2. 折价个券前十

• 23柯城农商二级资本债01（-1.7012%）
• 22新昌农商行二级资本债01（-1.6229%）
• 22宁海农商二级资本债01（-1.6108%）
• 23武义农商行二级资本债01（-1.4110%）
• 23吴兴农商行二级资本债01（-1.0538%）
• 23江山农商行二级资本债01（-0.9133%）
• 23奉化农商行二级资本债01（-0.8510%）
• 23华兴银行二级资本债01（-0.8441%）
• 23兰溪农商行二级资本债01（-0.8014%）
• 22定海海洋农商二级资本债01（-0.7476%）

3. 溢价个券前十

• 25吉林银行二级资本债02（0.6619%）
• 22盛京银行二级资本债01（0.1965%）
• 24盛京银行二级资本债01（0.1959%）
• 25贵州银行二级资本债01（0.1301%）
• 23稠州商行二级资本债01（0.0757%）
• 24中行二级资本债02B（0.0368%）
• 21东莞银行二级02（0.0289%）
• 21青岛银行二级02（0.0287%）
• 21东莞银行二级01（0.0248%）
• 25西安银行二级资本债01（0.0242%）

四、风险提示

• 数据延迟：Choice、Wind等信息平台数据更新可能存在延迟。
• 数据披露不全：部分数据可能未完全披露，影响分析准确性。

五、相关研究

• 《艾为转债：国内数模混合龙头企业》2026-01-23
• 《龙建转债：东北基建领军者》2026-01-21

六、免责声明

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