20130912-宏源证券-利率债日报_国债收益率暂稳_成交维持地量_12页_1mb

报告摘要

今日利率债市场整体表现平稳，国债收益率小幅下行，但成交量维持在较低水平，显示市场参与者观望情绪浓厚。央行及财政部的操作和市场供需情况对资金面和债券价格产生重要影响。

资金面情况
- 当前资金面基本平稳，14天以内回购利率波动在10BP以内。
- 21天回购利率大幅下滑98BP至4%，而1M回购利率继续上行至5.70%的高位，但成交量下降至正常水平。
- 商业银行仍保持“不差钱但不敢花钱”的谨慎态度，反映其对资金面不确定性的担忧。
国库现金定存招标
- 财政部3个月期国库现金定存中标利率为4.23%，为年内最低水平。
- 9月份预计进行两次国库现金定存操作，有助于缓解流动性紧张。
国债收益率与成交量
- 国债收益率震荡微幅下行，10年期国债收益率下降0.5BP，1年期和3年期分别下降2BP和3BP。
- 成交量维持地量，7年以上国债成交量仅为3.2亿，显示市场参与者对利率债的配置意愿较低。
供需矛盾
- 当前主要矛盾是供需失衡，需求减少与流动性压力有关。
- 四季度利率债供给量将减少，国债净融资额预计下降至三分之一，可能缓解供需矛盾。
- 尽管国债与金融债存在替代关系，但二者供给量差异较大，可能导致收益率分化。
市场预期
- 长期流动性紧缺导致利率债吸引力下降，收益率定价存在超调。
- 季末、QE、双节过后，超调部分可能自然回落，存在20BP左右的交易性机会。
- 由于增长回暖、通胀预期、资金中枢上行和央行态度转变，大牛市可能性较低。

成交量汇总：
- 国债：78.42亿，占比98.69%
- 地方政府债：9.27亿，占比100%
- 金融债：340.56亿，占比100%
- 其他债券：如企业债、公司债、中期票据等成交量相对较低。
利率债成交量与YTM：
- 3年以下国债成交量55.8亿，平均YTM 3.37%，YTM日变化191BP
- 3-5年国债成交量9亿，平均YTM 3.79%，YTM日变化-6BP
- 5-7年国债成交量11.5亿，平均YTM 4.07%，YTM日变化-2BP
- 7年以上国债成交量3.2亿，平均YTM 3.88%，YTM日变化-8BP
- 国开债成交量较高，但收益率普遍高于国债。
净价涨跌情况：
- 国开债净价涨幅前十：12国开22、11国开26、13国开11等。
- 国开债净价跌幅前十：11国开38、12国开13、13国开15等。