> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 彤程转债投资分析总结 ## 核心内容 彤程转债是由彤程新材料集团股份有限公司发行的可转换公司债券，于2021年2月22日上市，存续期六年，发行规模近8亿元。转股期自2021年8月2日开始，主体及债项评级均为AA。目前转债处于负转股溢价状态，纯债价值为88.21元，转债收盘价为145.74元，显示其具备一定的安全垫。 ## 主要观点 - **转债基本信息**：发行规模较小，债底保护尚可，当前转股溢价为负，后续进入转股期可能带来更高的安全边际。 - **募投项目**：以可生物降解材料项目和橡胶助剂扩建项目为主，总投资额达10.8亿元，拟使用募集资金8亿元，剩余部分由公司自筹解决。 - **正股优势**：彤程新材是国内特种橡胶助剂龙头企业，核心产品为橡胶用酚醛树脂，具备完整的产业链布局和较强的成本控制能力。 - **市场地位**：2016-2020年，公司特种橡胶助剂产量与市占率持续提升，2020年市占率达26.1%，位居行业第一。 - **产业链延伸**：公司不断拓展酚醛树脂的应用领域，向电子化学品和可降解材料等高附加值领域延伸，提升整体竞争力。 ## 关键信息 ### 转债基本信息 - **转债名称**：彤程转债（113621.SH） - **正股名称**：彤程新材(603650.SH) - **发行规模**：8.0018亿元 - **存续期**：6年（2021.1.26-2027.1.25） - **票面利率**：0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0% - **当前转股价**：32.62元 - **转股期间**：2021.8.2 ~ 2027.1.25 - **赎回条款**：强制赎回【15/30】【130%】，到期赎回110元（含最后一期利息） - **回售条款**：【30/30】【70%】 - **下修条款**：存续期内【15/30】，【85%】 ### 募投项目分析 | 项目名称 | 项目投资总额（万元） | 拟使用募资金额（万元） | |----------|---------------------|------------------------| | 10万吨/年可生物降解材料项目（一期） | 66,862.88 | 48,066.00 | | 60000t/a橡胶助剂扩建项目 | 19,207.58 | 14,807.00 | | 研发平台扩建项目 | 10,000.00 | 4,895.00 | | 补充流动资金 | 12,250.00 | 12,250.00 | | 合计 | 108,320.46 | 80,018.00 | 募投项目将提升公司在特种橡胶助剂行业的市占率，并完善其在生物可降解材料和电子化学品领域的布局，增强产业链优势。 ### 正股情况简述 - **公司背景**：彤程新材成立于2008年，主营精细化工新材料的研发、生产、销售及相关贸易。 - **自产业务**：主要生产和销售特种橡胶助剂中的轮胎橡胶用酚醛树脂，客户覆盖全球轮胎75强，如普利司通、米其林等。 - **贸易业务**：代理销售多家国际化工企业产品，如BASF、Flow Polymers、住友化学等，是其在中国市场的唯一或主要合作伙伴。 - **主要产品**：包括增粘树脂、补强树脂、粘合树脂等，其中增粘树脂为公司核心产品之一，分为PTBP和PTOP两种。 ### 酚醛树脂应用不断扩大 - **电子化学品**：全资子公司彤程电子受让科华微电子33.70%股权，投资1.84亿元，布局电子酚醛树脂产线，预计2022年投产，应用于液晶显示、半导体光刻胶、EMC、5G材料等领域。 - **可降解材料**：与巴斯夫合作，授权生产PBAT原料树脂，满足购物袋、快递袋、农业地膜等可降解塑料需求，预计2022年投产，受益于限塑令政策。 ## 风险提示 1. **市场价格波动风险**：橡胶助剂市场价格可能受行业周期、原材料价格等因素影响，存在波动风险。 2. **募投项目效果不及预期**：项目投产后的盈利能力可能受市场环境、技术转化等因素影响，存在不确定性。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。 - **行业投资评级**：以6个月内行业股价相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。