20241029-首创证券-巨化股份-600160.SH-制冷剂价格延续上涨_公司将充分受益其景气周期_3页_762kb

巨化股份三季报及投资分析总结

业绩亮点

1. 财报表现优异
   2024年前三季度，公司实现营收17906亿元，同比增长118.3%；归母净利润1258亿元，同比暴增6840%。单季度看，Q1-Q3归母净利润同比增速分别达10335%、5535%和6476%，但环比增速出现波动。公司主营产品产销量普遍增长，但价格受供需结构影响分化明显，除氟化工原料和氟制冷剂外，其他产品因供给过剩导致价格下跌。

2. 行业景气度提升
   冷却剂市场自2024年起进入新一轮上行周期。二代制冷剂R22和三代制冷剂R32前三季度均价和价差持续扩大，预计四季度将保持良好增长态势。公司凭借大量配额优势巩固龙头地位。

公司优势

• 配额优势显著
  公司二代氟制冷剂HCFC-22配额389万吨（2025年），占全国261%；三代F32配额2788万吨，占据39%市场份额。

• 财务稳健增长
  2023年起年净利润负增速收窄，预计2024-2026年归母净利润有望达2062亿、3109亿、4563亿元，EPS对应PE从60倍降至12倍，估值持续下修。

投资建议

维持“买入”评级。推荐关注其在冷却剂高景气周期下的持续收益能力及新项目投产进度。

核心风险

• 上游原材料价格大幅波动
• 地方配额政策调整风险
• 下游需求增速放缓
• 竞争项目投产超预期致产能过剩