20220615-国联证券-2022年5月份经济增长数据点评_后半年将是_斜率平缓_的复苏_10页_853kb

2022年5月经济增长数据总结

核心内容

2022年5月，中国经济在疫情逐步缓解和政策支持下出现一定程度的回暖，但整体复苏仍显疲软。国家统计局发布的数据显示，工业生产、固定资产投资和消费等领域呈现不同幅度的恢复，但社会消费品零售总额仍为负增长，房地产投资持续下滑。分析师认为，后半年的经济复苏将呈现“斜率平缓”的趋势，政策效果和疫情反复仍是主要风险。

主要观点

工业生产

• 5月规模以上工业增加值同比增长 0.7%，较4月回升 3.6个百分点，超预期回暖。
• 分行业看，采矿业增长 7.0%，制造业增长 0.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 0.2%。
• 中下游行业回暖明显，上游行业增速放缓。
• 工业生产回暖主要得益于物流恢复、政策推动复产、海外订单积压等因素。
• 长期来看，内需修复缓慢，海外出口转移和美国库存积压将对工业生产形成拖累。

固定资产投资

• 1-5月全国固定资产投资（不含农户）同比增长 6.2%，增速较1-4月回落 0.6个百分点。
• 民间固定资产投资同比增长 4.1%，增速回落 1.2个百分点。
• 基建投资小幅回暖，5月同比增长 6.7%，但受高基数影响修复有限。
• 制造业投资保持韧性，5月同比增长 10.6%，部分行业如电气器械、运输设备等增速回升。
• 房地产投资持续下滑，1-5月同比下降 4.0%，住宅投资同比下降 3.0%。
• 房地产市场仍在触底阶段，政策需进一步发力以提振房企信心和居民购房意愿。

社会消费品零售

• 5月社会消费品零售总额同比下降 6.7%，跌幅较4月收窄 4.4个百分点。
• 汽车消费受政策刺激影响，跌幅收窄 15.6个百分点。
• 必选消费改善较快，如粮油食品、饮料、药品等保持增长。
• 可选消费仍面临压力，跌幅较4月总体收窄。
• 餐饮收入同比下降 21.1%，跌幅收窄 1.6个百分点。
• 居民收入承压，失业率总体回落，但青年失业率仍高达 18.4%，就业结构不佳。

关键信息

• 工业生产：回暖超预期，政策推动复产和海外订单是短期支撑因素。
• 固定资产投资：整体小幅回落，基建投资受高基数影响修复有限，制造业投资面临长期下行压力，房地产投资持续下滑。
• 社会消费品零售：负增长，但跌幅收窄，汽车消费受政策刺激明显改善。
• 就业情况：失业率下降，但青年失业率仍高，稳就业压力持续。
• 政策展望：后半年将是一个“斜率平缓”的复苏，需更多稳增长政策支持。
• 货币政策：预计5年期LPR有调降可能，以降低实体经济融资成本。
• 财政政策：广义财政收支扩大，增量政策仍有出台空间。
• 风险提示：政策效果不及预期、疫情反复超预期。

展望与政策建议

• 2022年下半年经济复苏步伐将放缓，**“斜率平缓”**成为主要特征。
• 疫情防控仍是关键变量，复工复产的不确定性可能影响复苏进程。
• 居民和企业部门资产负债表受损，可能限制政策效果。
• 建议关注稳增长政策的进一步落地，特别是对基建、制造业和房地产的支持。

风险提示

• 政策效果不及预期：稳增长政策可能未能有效提振经济。
• 疫情反复超预期：疫情反弹可能影响经济复苏节奏。

分析师信息

• 王宇鹏
  执业证书编号：S0590522020002
  电话：18600937880
  邮箱：wyp@glsc.com.cn

• 马振鹏
  执业证书编号：S0590522050001
  电话：15311587863
  邮箱：mazp@glsc.com.cn

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