20220927-国联证券-10月份中国利率债投资策略展望_经济修复斜率平缓_可适当_拉久期__6页_404kb

10月份中国利率债投资策略展望总结

核心内容

本报告分析了10月份中国宏观经济与利率债市场的走势，提出在经济修复斜率平缓的背景下，利率债市场将呈现小幅上行趋势，但幅度有限，建议投资者采取“拉久期+杠杆”策略。

主要观点

1. 经济基本面：斜率较平缓复苏

• 9月经济修复动能偏弱，人流物流小幅下降，消费修复不及预期。
• 工业生产持续恢复，但汽车销售对经济的拉动作用已基本释放。
• 服务业受疫情小范围发散影响，复苏乏力。
• 房地产销售短期回升，但房企出清尚未完成，后续仍需关注违约风险。
• 基建投资持续发力，成为四季度经济的主要拉动力。

2. 通胀走势：整体温和，核心通胀持续低位

• 9月猪价中枢抬升，预计推动CPI破“3”。
• 但后续猪价上涨空间有限，对通胀的支撑作用减弱。
• 能源价格下调和全球经济衰退预期导致PPI延续回落。
• 内需疲软拖累核心通胀，四季度CPI中枢将下行，PPI仍处回落通道。

3. 货币流动性：延续宽松态势

• 9月资金利率边际收敛，但总体仍低于政策利率，维持宽松。
• 10月货币政策预计仍保持宽松，资金利率上行可能性小，将维持区间震荡。
• 流动性主要由国内经济基本面和货币政策决定，海外因素影响有限。

4. 政策端：Q4增量政策有限，基建投资平稳

• 货币政策将维持稳健基调，重点在于打通货币信用传导机制，降低融资成本。
• 9月银行存款利率下调，有助于缓解银行息差压力。
• 财政政策将延续一揽子措施，但Q4财政资金和基建投资难以有明显增量，增速预计平稳。

5. 海外流动性：对国内影响较小

• 海外加息周期导致美元流动性收紧，人民币贬值压力增大。
• 但由于资本管制，人民币贬值对国内资金面影响有限。
• 央行上调远期售汇业务外汇风险准备金率，冻结部分美元流动性，缓解资金面压力。

关键信息

• 10月经济展望：微弱复苏，复苏斜率平缓。
• 国债收益率：预计小幅上行，幅度在3-5个BP。
• 投资策略：拉久期+杠杆策略，推荐5-7期国债和国开债。
• 风险提示：经济复苏不及预期、疫情发散超预期。

投资策略建议

• 拉久期：选择5-7期国债和国开债，以获取更高的票息收益，同时在利率上行压力下具有更好的防御性。
• 杠杆策略：利用当前资金利率低位，适当增加杠杆操作，提升收益空间。
• 关注政策动向：若10月末有增量稳增长政策出台，可能对利率债走势产生积极影响。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济修复力度不足，可能对利率债收益率形成压制。
• 疫情发散超预期：疫情反复可能进一步拖累消费与服务业复苏，影响整体经济表现。

分析师信息

• 分析师：王宇鹏
• 执业证书编号：S05905220220002
• 电话：18600937880
• 邮箱：wyp@glsc.com.cn
• 联系人：吴嘉颖
• 电话：18901880033
• 邮箱：wjiaying@glsc.com.cn

相关报告

1. 《旭辉集团再发债，在民企中融资韧性较强》2022.09.25
2. 《未来10年中国国债收益率中枢在哪里中国经济“新常态”研究序列之一》2022.09.21
3. 《云南省国资委助力云南康旅集团脱困发展》2022.09.18