20211201-中泰国际证券-希望教育-01765.HK-趁政策东风_转设+整合巩固成长_5页_551kb

希望教育（1765 HK）总结

核心内容

希望教育是一家专注于高等教育的民办教育机构，其业务涵盖学校运营、转设整合及产教融合。公司近年来通过政策支持、学校整合与自建扩张，实现了在校生人数与财务指标的显著增长。

主要观点

• 政策支持与转设：希望教育在2021年完成了旗下两所独立学院的转设，成为普通民办高等学校，此过程涉及7.5亿人民币的转设费用。尽管有一次性支出，但剔除后FY21经调整净利润达8.7亿元，同比增长50.5%。
• 在校生人数增长：2021/22学年，集团新招生8.2万人，总在校生人数从19.4万人增至23.2万人，净增3.7万人。未来预计还有4所独立学院将在2022上半年完成转设。
• 财务表现：FY21收入达23.2亿元，同比增长48.2%；经调整毛利率53.2%，扩张0.8个百分点。FY22E预计收入和调整后净利润分别为28.4亿元和10.2亿元，同比增长22%和17.8%。
• 盈利能力提升：FY22E调整后净利润率预计为36%，毛利率扩张至51.4%。公司通过提升管理效率、增加产教融合项目、优化学费结构等方式提升盈利能力。
• 投资建议：分析师给出“买入”评级，目标价为2.20港元，对应11.7倍FY22E市盈率，较当前股价有潜在投资收益空间。

关键信息

财务数据概览

财务预测与目标价

• 目标价：2.20港元
• 当前股价：1.71港元
• 潜在投资收益：基于目标价，潜在收益约为28.6%。

投资风险

1. 税率上升：若转设后学校被归类为“营利性”学校，有效税率将上升至双位数，影响净利润增长。
2. 整合执行风险：学校整合过程中可能存在执行不力的风险。
3. 招生人数低于预期：若招生人数不及预期，将影响收入与利润增长。

股票基本信息

战略与增长驱动因素

• “收购加自建”模式：通过收购和自建学校，实现在校生人数的快速增长。
• 管理优化：新学校在并表后，公司通过提升管理经验，逐步提高利润率。
• 产教融合：通过与企业合作，开设定制班，提升学费水平，增强学生就业质量。
• 校园扩建：加大新校区建设与老校区扩建，以容纳更多学生。

未来展望

• 盈利能力提升：随着转设完成，管理服务费逐年递减，毛利率有望进一步提升。
• 财务健康度：公司现金流状况良好，自由现金流在FY22E预计为1,617万元人民币，且负债比率逐步下降。
• 市场表现：分析师持续给予“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

结论

希望教育凭借政策支持、学校整合与自建扩张，实现了在校生人数和财务指标的双重增长。公司未来盈利能力和财务健康度有望进一步提升，但需关注政策变化、整合执行及招生情况等潜在风险。当前股价具备一定的投资价值，分析师认为其目标价2.20港元具有吸引力。