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多重因素影响短期压制业绩，看好2022年利润修复

公司简评

公司名称：索菲亚（002572）
发布日期：2022年2月8日
评级：买入

核心观点

索菲亚于2022年2月8日发布2021年年度业绩预告，预计全年实现营业收入100.23亿元至104.41亿元，同比增长20%至25%；预计实现归母净利润1亿元至1.5亿元，同比下降87.42%至91.61%；扣非后归母净利润0.2亿元至0.7亿元，同比下降93.33%至98.09%。

主要影响因素：

• 信用减值损失：公司因主要客户信用风险暴露，计提信用减值损失9亿元，显著拉低净利润。
• 原材料成本上升：生产成本增加，但产品价格未同步调整，叠加经销商支持政策，导致毛利率下滑。
• 营销投入增加：自营整装业务及新品牌米兰纳推出，营销费用率提高，影响利润表现。

新业务发展与收入增长

尽管短期业绩承压，但公司新业务表现良好，驱动收入稳健增长：

• 整装业务：前三季度实现营收3.13亿元，全年预计超过5亿元。
• 米兰纳品牌：全年门店数量或突破百家，渠道稳健扩张。
• 整家定制战略：2021年12月推出，通过品类融合提升终端转化率和客单值，预计为零售业务带来增长动能。

盈利预测与估值

当前估值：市盈率14.87，市净率3.15，总市值199.90亿元。

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

分析师认为，尽管2021年业绩因多重因素承压，但公司已通过高比例计提减值“轻装上阵”，未来盈利有望修复。预计2022年及2023年公司净利润将大幅增长，分别达到13.69亿元和16.93亿元。考虑到新业务持续高增、产品提价有效落地、管理能力优化、原料成本回落等积极因素，公司盈利能力有望显著改善。

评级维持：“买入”，基于2022年利润修复预期及长期增长潜力。

风险提示

• 地产政策调控风险：房地产行业政策变化可能影响下游需求。
• 原料价格波动风险：原材料价格变动可能对成本端产生影响。
• 渠道开拓不及预期：新品牌和整装业务的扩张速度可能低于预期。

分析师简介

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券，具备丰富行业研究经验。
• 褚远熙：研究助理，香港中文大学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：以报告发布后6个月内股价相对沪深300指数的涨幅为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业表现与市场整体的对比。

免责声明

本报告由首创证券制作，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况及需求，必要时咨询专业顾问。首创证券不对因使用本报告所导致的任何后果负责。