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低估值+多重催化因素，券商板块趋势性投资机会已现

核心内容

本报告为非银行金融行业周报（2014.03.16-03.20），重点分析了券商、信托、保险三大板块的市场表现、政策动向及投资机会。整体来看，市场交易活跃度显著提升，券商板块因多重政策利好和基本面改善，迎来趋势性投资机会。

主要观点

券商板块

1. 市场表现：本周券商板块整体上涨，华泰证券涨幅最大（24.44%），中国平安（13.74%）和安信信托（10.84%）也表现突出。非银行金融板块整体表现优于市场，尤其是多元金融板块涨幅达13.29%。
2. 基本面支撑：节后市场交易活跃度显著回升，股债双市表现良好，预计3月份行业业绩将大幅增长，全年业绩或超市场预期。当前板块估值水平偏低，具备长期投资价值。
3. 政策利好：
   • 中国证券业协会发布《账户管理业务规划（征求意见稿）》，允许证券投资顾问为客户账户提供直接管理服务，虽短期影响有限，但有利于行业盈利模式转型。
   • 中证协要求券商在5月31日前报送互联网证券业务规划，配合两会提出的“互联网+”计划，证券行业互联网转型加速。
4. 个股推荐：
   • 一线大中型券商：华泰证券、广发证券最被看好，中信证券、海通证券、招商证券也有可观的超额收益。
   • 二线券商：推荐国元证券、太平洋、西南证券、国金证券，因其具备业绩弹性、互联网金融转型及国企改革等多重概念。

信托板块

1. 市场表现：信托板块整体上涨，安信信托涨幅最大（10.84%），爱建股份因具备自贸区和国企改革双重概念被重点推荐。
2. 政策动向：
   • 银监会设立信托监督管理部，加强行业监管。
   • 信托公司纷纷参股公募基金，如安信信托参股国和基金，渤海国际信托控股本源基金，安徽国元信托参股金信基金。
3. 市场趋势：2月份集合信托收益全面下跌，但部分信托公司如平安信托净利润增长12.1%，投资类信托规模显著提升。

保险板块

1. 市场表现：保险板块整体上涨，中国平安涨幅最大（13.74%），其年报显示业绩表现优异，尤其是新业务价值增长强劲，估值仍处于板块最低，补涨空间较大。
2. 政策动向：
   • 保监会拟建佣金滞后发放制度，以加强消费者权益保护。
   • 保监会发布车险费改方案，试点地区包括黑龙江、山东、广西等，大公司更具优势。
3. 行业动态：
   • 中国平安2014年净利润增长近40%，分红方案亮眼。
   • 养老金入市预期增强，或为A股注入9000亿流动性。
   • 内地客在港购买保单首次占比超20%，显示对香港保险市场的重要影响。
4. 个股推荐：中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保为当前推荐顺序。

关键信息

• 市场数据：本周A股成交额达53315.52亿元，环比增加61.36%；沪深A股周换手率为12.21%，较上周大幅回升。
• 行业动态：
  • 2015年3月，有24只新股首发，42只增发，显示资本市场活跃。
  • 信托产品发行数量较上周减少6.25%，但部分公司如平安信托表现突出。
• 政策变化：
  • 中证协发布多项新规，推动券商互联网转型及账户管理业务发展。
  • 银监会设立信托监督管理部，加强行业监管。
  • 保监会推动佣金滞后发放及车险费改，提升行业规范性。

重点公司分析

盈利预测与估值

• 券商板块：大型券商PB维持在3-4倍，中型券商维持在5倍左右。行业盈利模式改善可期待，尤其是华泰证券、广发证券、中信证券、海通证券、招商证券等龙头券商。
• 信托板块：爱建股份因具备自贸区及国企改革概念被重点推荐，其PB为4.62倍。
• 保险板块：中国平安PE为14.04倍，估值最低，具备补涨空间。新华保险PE为17.02倍，中国人寿PE为23.56倍，中国太保PE为21.00倍。

监管与政策

• 证券行业：中证协发布《账户管理业务规则（征求意见稿）》，推动券商代客理财业务发展；同时发布《证券公司网上证券信息系统技术指引》，加强系统安全与自主控制。
• 信托行业：银监会设立信托监督管理部，加强监管；信托公司积极参股公募基金，如安信信托参股国和基金，平安信托控股平安基金。
• 保险行业：保监会推动佣金滞后发放制度及车险费改，提升行业规范性；同时，养老金入市预期增强，可能为A股注入9000亿流动性。

评级标准

• 行业评级：推荐（超越交易所指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越交易所指数平均回报）、中性（与交易所指数平均回报相当）、回避（低于交易所指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

总结

券商板块因基本面改善、政策利好及互联网转型趋势，具备显著投资机会；信托板块因自贸区政策及行业整合，爱建股份等个股值得关注；保险板块因估值优势、新业务价值增长及养老金入市预期，中国平安等公司具备补涨空间。整体来看，非银行金融板块正迎来趋势性投资窗口，建议关注具备多重利好支撑的个股。