20171018-元大证券_香港_-_投资中国系列_券商9月业绩回暖_强者恒强待看龙头_5页_742kb

报告摘要

2017年10月18日发布的元大研究部报告，分析了A股上市券商在9月的经营状况、市场表现及未来展望。报告指出，券商行业整体回暖，但全年表现相对落后，建议投资者关注估值偏低、业务稳健的综合型龙头券商。

9月业绩回暖：A股上市券商9月合计实现营收189.4亿元，同比增长27.9%，环比增长23.8%；净利利润79.0亿元，同比增长14.2%，环比增长26.2%。
行业格局分化：大型券商（市值>1000亿元）业绩相对稳健，而中小型券商因基数较低，业绩改善显著。
市场活跃度提升：9月两市日均成交额为5450亿元，环比上涨6.8%；两融余额稳步上升至9950亿元，接近万亿元关口。
IPO与债券发行提速：截至10月16日，IPO累计发行361家，超过去年全年数量；债券总发行量达4.1万亿元，较上半年月均值增长。
四季度展望积极：预计四季度成交量均值将达5500-6500亿元，同比增长超15%；政策面利好叠加市场环境改善，券商业绩有望持续向好。

大型券商：市值>1000亿元，9月净利利润同比增长11.7%，营收增长18.1%。其中：
- 华泰证券：净利利润6.1亿元，同比增长40.1%；营收69.0亿元，同比增长49.2%。
- 海通证券：净利利润4.9亿元，同比增长10.2%；营收52.7亿元，同比增长10.2%。
- 中信证券：净利利润9.3亿元，同比增长22.2%；营收20.5亿元，同比增长18.4%。
- 国泰君安：净利利润8.5亿元，同比增长24.2%；营收17.7亿元，同比增长34.6%。
中型券商：市值500-1000亿元，9月净利利润同比增长18.0%，营收增长32.9%。其中：
- 东方证券：净利利润3.2亿元，同比增长40.1%；营收23.5亿元，同比增长24.9%。
- 光大证券：净利利润3.9亿元，同比增长28.7%；营收8.3亿元，同比增长5.7%。
- 兴业证券：净利利润2.2亿元，同比增长22.0%；营收5.3亿元，同比增长68.6%。
小型券商：市值<500亿元，9月净利利润环比增长46.1%，营收增长43.5%。其中：
- 西南证券：净利利润1.0亿元，环比增长815.1%。
- 太平洋：净利利润2.2亿元，环比增长354.6%。
- 国海证券：净利利润0.5亿元，环比增长46.4%。

整体估值偏低：券商板块市盈率（PE）为27.0倍，低于2000年以来中位数38.1倍；市净率（PB）为2.0倍，低于中位数3.2倍。
低估值龙头推荐：
- 海通证券：PB估值1.5倍，为行业最低。
- 东方证券：自营业务占比行业第一，资管业务优势明显。
- 华泰证券：佣金率低于行业3%，经纪业务市占率7.8%。