20260413-中原证券-润泽科技-300442.SZ-年报点评_2026年境外布局加快_合计规划算力达6GW_7页_895kb

润泽科技(300442) 2026年年报点评总结

核心内容

润泽科技在2025年及2026年第一季度实现了显著的业绩增长，公司正加速推进算力基础设施建设，并积极拓展境外市场，以增强其在AI数据中心领域的竞争力和市场份额。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司收入达56.74亿元，同比增长29.99%；归母净利润为50.50亿元，同比增长182.07%。2026Q1收入18.40亿元，同比增长53.55%；归母净利润5.82亿元，同比增长35.35%。
• 业务结构变化：AIDC业务在2025年下半年加速增长，收入达到16.28亿元，超过IDC业务的15.49亿元，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 区域分布：华北地区依然是公司收入的核心来源，占2025年下半年收入的77%，华南地区也在快速增长。
• 成本结构：2025年下半年IDC业务电费和折旧占比分别为59%和27%，AIDC业务成本结构中折旧摊销占比显著上升至74%，电费占比下降至22%。AIDC业务毛利率从54%下滑至46%，但随着上架率提升，盈利能力仍有较大提升空间。
• 算力储备：公司合计规划算力达6GW，运营规模约750MW，较同量级的秦淮数据(中国)运营规模更具优势。
• 境外布局：2026年公司新增了香港沙岭和印尼巴淡岛两大节点，境外规划算力达到600MW，进一步拓展了全球市场。
• 客户结构优化：2025年公司头部客户收入占比进一步分散，前三大客户收入占比从2024年的64%、15%、5%降至49%、24%、21%，有效降低了对单一客户的依赖。

关键信息

2025年及2026年Q1财务表现

算力储备与布局

• 国内：公司规划算力总计5.4GW，运营规模约750MW。
• 境外：新增香港和印尼节点，境外规划算力达600MW。
• 重点项目：重点推进廊坊B区（200MW）、平湖D区、佛山一期、惠州一期的建设。

投资与融资

• 公司采用“自投、自建、自持、自运维”的发展模式，通过REITs扩募和发行可转债增强资金实力，支持新数据中心建设。
• 2026年公司预计EPS为1.93元，对应PE为45.20倍；2027年预测EPS为2.74元，对应PE为31.75倍；2028年预测EPS为3.54元，对应PE为24.59倍。

财务预测（2026-2028）

风险提示

• 算力交付或上架进度不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅将超过15%。
• 行业评级：强于大市，未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅预计超过10%。

总结

润泽科技凭借强大的算力储备和快速的业务扩展，正在迎来收入和盈利的高增长阶段。公司积极布局国内和境外数据中心，优化客户结构，增强抗风险能力。同时，公司通过REITs扩募和融资渠道的多样化，为未来业务发展提供了有力支撑。预计公司将在未来三年内持续增长，巩固其在AI数据中心领域的领先地位。