20260204-中原证券-润泽科技-300442.SZ-点评报告_2025年业绩总体符合预期_2026收入增速有望加快_7页_1mb

润泽科技(300442) 2025年业绩点评总结

核心内容

润泽科技（300442）在2025年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到50-53亿元，同比增长179.28%-196.03%。尽管公司2025年新增算力中心交付量略低于预期（仅220MW），但整体业绩表现符合分析师预期。分析师维持对公司“买入”的投资评级，并预测公司2025-2027年EPS分别为3.17元、1.85元和2.63元，对应的PE分别为25.91倍、44.33倍和31.30倍。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司业绩总体符合预期，归母净利润增长超180%，显示公司业务的强劲发展势头。
• 2026年收入增速有望加快：随着新增数据中心的交付，公司预计在2026-2027年迎来收入的快速增长。
• 非经常性损益影响：2025年8月，南方润泽科技数据中心REIT上市，带来37.56亿元的投资收益，显著提升了当期利润。
• 智算中心建设：公司是行业内首个交付整栋纯液冷智算中心的厂商，具备在智算集群设计、部署、适配及稳定运维方面的技术优势。
• AI应用需求增长：2026年国内AI芯片国产化进程加快，AI应用需求爆发，将为AIDC业务带来强劲增长动力。
• 海南封关利好：海南全岛封关启动，尤其是“加工增值免关税”政策，将推动海南向“产业高地”发展，公司作为少数在海南有数据中心储备的厂商，有望长期受益。

关键信息

2025年业绩预告

• 归母净利润：50-53亿元，同比增长179.28%-196.03%
• 扣非净利润：18.8-19.8亿元，同比增长5.71%-11.33%

公司业务发展

• 算力中心交付：2025年新增算力中心交付220MW，低于预期，但上半年已交付220MW。
• 数据中心布局：公司在全国多个区域布局数据中心，包括京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、西北和海南。
• 2025年新增数据中心：廊坊B区数据中心预计2025年底建成投运，具备10万卡以上算力供应能力。

财务预测与估值

• EPS预测：2025年为3.17元，2026年为1.85元，2027年为2.63元。
• PE预测：2025年为25.91倍，2026年为44.33倍，2027年为31.30倍。
• 财务指标：
  • 毛利率：2025年为48.11%，整体保持稳定。
  • 净资产收益率（摊薄）：2025年为34.73%，显示公司盈利能力较强。
  • 资产负债率：2025年为62.53%，公司仍处于高速建设周期。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：强于大市

数据中心分布及概况

*根据2024年年报

风险提示

• 算力交付或上架进度不及预期
• 行业竞争加剧