> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 润泽科技 2025 年报&2026 一季报总结 ## 核心内容 润泽科技（股票代码：300442）在2025年及2026年一季度表现出强劲的业绩增长，公司正加速从传统IDC服务商向全国化、全球化的人工智能基础设施平台转型。AIDC（人工智能数据中心）业务成为公司收入增长的核心驱动力，推动公司整体收入结构升级。 ## 主要观点 ### 1. 收入结构加速升级 - **2025年全年营业总收入**：56.74亿元，同比增长29.99%。 - **2025年全年归母净利润**：50.50亿元，同比增长182.07%。 - **2025年全年扣非归母净利润**：19.01亿元，同比增长6.87%。 - **AIDC业务表现亮眼**：全年营收25.10亿元，同比增长72.97%，占总收入比重44.24%，较上年提升11个百分点，成为公司主要增长引擎。 - **2026年一季度业绩延续高增长**：营收18.40亿元，同比增长53.55%；归母净利润5.82亿元，同比增长35.35%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增长35.92%。 ### 2. 算力基础设施布局加速 - **全国化布局**：公司已建成廊坊、平湖、佛山、惠州四大核心园区，合计交付220MW算力中心，其中行业首例单体100MW超大规模智算中心成功交付。 - **全球化节点布局**：新增香港沙岭、印尼巴淡岛节点，其中香港项目切入高端算力市场，印尼项目有望成为面向东盟及亚太地区的高性能算力枢纽。 - **资源储备增强**：2025年末能耗指标储备较2024年末增加约30%，核心园区变电站项目按计划推进，为大规模智算集群提供支撑。 ### 3. 资本运作支撑未来发展 - **融资平台多元化**：公司已形成股权融资、REIT、银行间市场、金融机构授信四大平台协同体系。 - **REIT融资释放流动资金**：2025年数据中心REIT上市，释放约45亿元流动资金。 - **综合授信充足**：累计获得超600亿元综合授信，为智算中心建设、并购及“重资产+轻资产”模式提供资金保障。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | |------|------------------|------------|---------------------|------------| | 2026E| 91.60 | 61.45% | 30.79 | -39.02% | | 2027E| 117.33 | 28.08% | 40.46 | 31.41% | | 2028E| 146.39 | 24.77% | 51.16 | 26.43% | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|----------|----------|----------|----------| | 毛利率 | 46.04% | 47.41% | 48.29% | 48.56% | | 净利率 | 89.01% | 33.62% | 34.49% | 34.95% | | ROE | 36.98% | 19.13% | 20.97% | 21.91% | | ROIC | 6.07% | 8.74% | 9.61% | 10.42% | | P/E | 32.17 | 52.75 | 40.14 | 31.75 | | P/B | 11.89 | 10.09 | 8.42 | 6.96 | | EV/EBITDA | 27.51 | 23.81 | 18.84 | 15.42 | ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **分析师**：刘雯蜀、郑毅、刘静一 - **评级说明**：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义“买入”为表现优于沪深300指数20%以上。 ## 风险提示 - AIDC项目交付及上架进度不及预期； - 头部客户需求波动导致收入确认节奏变化； - 行业竞争加剧或电力、折旧等成本上行压制盈利能力。 ## 总结 润泽科技凭借AIDC业务的高增长，实现了收入结构的显著升级。公司正在加速向全国化、全球化的人工智能基础设施平台转型，通过多地园区建设和跨境节点布局，进一步巩固其在算力基础设施领域的领先地位。资本运作的多元化和充足的融资支持，为公司未来的发展提供了坚实保障。尽管存在一定的市场和运营风险，但公司展现出较强的产业趋势支撑和成长潜力，投资评级维持“买入”。