20260518-浙商证券-润泽科技-300442.SZ-润泽科技2025年报_2026一季报点评_AIDC业务高增驱动收入结构加速升级_4页_450kb

报告摘要

润泽科技 2025 年报&2026 一季报总结

核心内容

润泽科技（股票代码：300442）在2025年及2026年一季度表现出强劲的业绩增长，公司正加速从传统IDC服务商向全国化、全球化的人工智能基础设施平台转型。AIDC（人工智能数据中心）业务成为公司收入增长的核心驱动力，推动公司整体收入结构升级。

主要观点

1. 收入结构加速升级

2025年全年营业总收入：56.74亿元，同比增长29.99%。
2025年全年归母净利润：50.50亿元，同比增长182.07%。
2025年全年扣非归母净利润：19.01亿元，同比增长6.87%。
AIDC业务表现亮眼：全年营收25.10亿元，同比增长72.97%，占总收入比重44.24%，较上年提升11个百分点，成为公司主要增长引擎。
2026年一季度业绩延续高增长：营收18.40亿元，同比增长53.55%；归母净利润5.82亿元，同比增长35.35%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增长35.92%。

2. 算力基础设施布局加速

全国化布局：公司已建成廊坊、平湖、佛山、惠州四大核心园区，合计交付220MW算力中心，其中行业首例单体100MW超大规模智算中心成功交付。
全球化节点布局：新增香港沙岭、印尼巴淡岛节点，其中香港项目切入高端算力市场，印尼项目有望成为面向东盟及亚太地区的高性能算力枢纽。
资源储备增强：2025年末能耗指标储备较2024年末增加约30%，核心园区变电站项目按计划推进，为大规模智算集群提供支撑。

3. 资本运作支撑未来发展

融资平台多元化：公司已形成股权融资、REIT、银行间市场、金融机构授信四大平台协同体系。
REIT融资释放流动资金：2025年数据中心REIT上市，释放约45亿元流动资金。
综合授信充足：累计获得超600亿元综合授信，为智算中心建设、并购及“重资产+轻资产”模式提供资金保障。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率
2026E	91.60	61.45%	30.79	-39.02%
2027E	117.33	28.08%	40.46	31.41%
2028E	146.39	24.77%	51.16	26.43%

财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	46.04%	47.41%	48.29%	48.56%
净利率	89.01%	33.62%	34.49%	34.95%
ROE	36.98%	19.13%	20.97%	21.91%
ROIC	6.07%	8.74%	9.61%	10.42%
P/E	32.17	52.75	40.14	31.75
P/B	11.89	10.09	8.42	6.96
EV/EBITDA	27.51	23.81	18.84	15.42

投资评级

投资评级：买入（维持）
分析师：刘雯蜀、郑毅、刘静一
评级说明：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义“买入”为表现优于沪深300指数20%以上。

风险提示

AIDC项目交付及上架进度不及预期；
头部客户需求波动导致收入确认节奏变化；
行业竞争加剧或电力、折旧等成本上行压制盈利能力。

总结

润泽科技凭借AIDC业务的高增长，实现了收入结构的显著升级。公司正在加速向全国化、全球化的人工智能基础设施平台转型，通过多地园区建设和跨境节点布局，进一步巩固其在算力基础设施领域的领先地位。资本运作的多元化和充足的融资支持，为公司未来的发展提供了坚实保障。尽管存在一定的市场和运营风险，但公司展现出较强的产业趋势支撑和成长潜力，投资评级维持“买入”。

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