20230510-华安证券-润泽科技-300442.SZ-业绩符合预期_AI有望驱动机柜总量和功率持续增长_5页_325kb

润泽科技（300442）报告总结：

业绩方面，公司2022年报显示，收入同比增长326%，归母净利润增长660%，符合市场预期。2023一季度营收环比增长114%，净利润环比下降但剔除因素后环比提升，显示增长势头稳固。

关键增长驱动包括廊坊A区数据中心快速上架机柜，2022年底投运，2023年新增7万机柜交付，预计保持高增长率。2023年计划在平湖、佛山、惠州、重庆等地启动新园区，开启第二增长曲线，满足AI等高算力需求。

AI和高密度机柜是核心趋势，公司已研发液冷技术机柜，最高功率达50kw，提升能效，长期有助于保持毛利率领先。

商业模式为自投自建自持自运维，2022毛利率531%，成本结构包括电费、折旧等，公司地区电费优势明显。大客户如字节跳动贡献显著收入。

投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为182亿、231亿和312亿元，但有风险如新项目爬坡不及预期、毛利下降或电费上涨等。总体看，公司有望受益于数据中心行业增长。

风险提示：新机柜交付速度、毛利率波动、大客户上架放缓。