20201110-华泰证券-万达电影-002739.SZ-定增落地_充实现金流夯实竞争力_6页_1mb

万达电影（002739）研究报告总结

核心内容

万达电影于2020年11月9日完成非公开发行股票，募集资金总额为29.29亿元，发行对象包括高毅资产等8家机构。此次定增有助于充实公司现金流，提升竞争力，维持“买入”评级。目标价为22.8元，对应2021年PE为30X。

主要观点

• 定增影响：公司通过定增筹集资金，用于新建影院项目及补充流动资金，提升影院票房收入和会员规模，增强整体竞争力。
• 业绩恢复：2020年第三季度公司营收12.41亿元，同比大幅下降69.2%；归母净亏损4.48亿元，环比大幅收窄。随着全国影院复工，票房回暖，公司业绩逐步恢复。
• 市占率提升：万达院线在2020年第三季度市占率达15.12%，较去年同期提升1.72个百分点，市占率领先优势扩大。
• 内容储备：公司拥有丰富的优质内容储备，如《唐人街探案3》定档2021年春节档，以及《快把我哥带走2》、《外太空的莫扎特》等多部影片，为未来业绩增长提供支撑。
• 盈利预测：公司2020-2022年归母净利润预测分别为-20.70亿元、15.86亿元、17.18亿元，EPS分别为-1.00元、0.76元、0.83元。基于可比公司2021年PE平均26.6X，给予公司2021年PE30X，对应目标价22.8元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括观影需求恢复不及预期、商誉减值风险、ST风险等。

关键信息

股价与估值

• 当前价格：17.19元
• 目标价格：22.80元
• 52周股价区间：13.90-21.92元
• 总市值：357.28亿元
• 2021年PE估值：30X

定增详情

• 发行数量：196,050,866股
• 募集资金总额：29.29亿元
• 主要发行对象：高毅资产（认购16亿元，持股4.71%）、兴全、财通、华安等基金
• 发行目的：新建影院项目、补充流动资金及偿还借款

业务发展

• 影院扩张：通过新建影院项目提升票房收入和市占率。
• 泛娱乐生态：利用电影全产业链优势，加快院线业务扩张，增强制作和发行能力。
• 内容储备：多部优质电影计划2021年上映，推动业绩增长。

财务预测

财务比率

估值分析

• 可比公司2021年PE平均为26.6X，公司给予30X估值，反映其全产业链优势及市占率提升。
• 2021年预计EPS为0.76元，对应目标价22.8元，维持“买入”评级。

风险提示

• 观影需求恢复：若观众观影需求未能及时恢复，可能影响公司业绩。
• 商誉减值风险：公司商誉余额为81.12亿元，存在进一步减值风险。
• ST风险：若2020年亏损，可能面临被ST风险，但考虑到疫情特殊情况及规则变化，风险较低。

总结

万达电影通过定增获得充足资金，助力影院扩张和内容储备，推动业绩恢复。公司市占率提升，内容储备丰富，未来业绩有望回升。尽管存在一定的风险，但基于其全产业链优势及行业回暖预期，维持“买入”评级，目标价22.8元。