20131201-兴业证券-家用电器行业_研究周报-预计2014年空调价格将持续提升_但幅度不大_12页_760kb

报告摘要

家用电器行业研究报告总结

核心内容

本报告围绕2014年家用电器行业的空调价格走势、行业新闻、市场走势回顾、行业估值及重点公司盈利预测等方面进行分析，旨在为投资者提供市场判断与投资建议。

主要观点

空调价格走势：
- 空调均价在2009年曾出现5%以上的跌幅，2010年则实现15%以上的增长，近期波动幅度明显收窄。
- 行业价格变化受企业策略和成本因素影响，2014年预计空调价格将继续提升，但涨幅有限。
- 价格提升的逻辑在于行业格局趋于稳定，但市场购买力下降及高价格抑制产品结构调整对价格的推动。
企业策略差异：
- 格力电器：价格策略稳健，均价同比一直高于行业平均水平。
- 美的集团：自2011年调整后，提价明显，成为行业价格提升的领先者。
- 海尔集团：价格变化较大，策略不够稳定。
- 其他品牌：如奥克斯、海信、科龙等在价格波动中表现各异，部分品牌价格跌幅较大。
变频化趋势：
- 变频空调渗透率提升，价格与定频空调差距缩小，企业推动节能产品普及。
- 变频空调在内销市场中，龙头企业市占率高于整体市场，但在出口市场中，市占率低于整体，反映出品牌优势主要体现在内销。
市场走势回顾：
- 本周兴业家电行业指数上涨3.70%，高于上证指数2.60%。
- 白电、黑电、厨卫电器、小家电等板块涨幅显著，其中小家电涨幅最大。
- 个股中，九阳股份、奋达科技等表现较好，而伊立浦、春兰股份等跌幅较大。
行业估值：
- 家电行业整体相对A股剔除银行后的溢价率为0.82，较近两年均值溢价27%。
- 小家电板块溢价率最高，达1.45，较一年均值溢价61%。
- 重点公司估值差异明显，其中格力电器、合肥三洋、美的集团、青岛海尔等公司被给予“买入”或“增持”评级。

关键信息

2014年空调价格预测：预计继续提升，但涨幅不大，主要受市场购买力下降和产品结构调整影响。
行业策略与市场表现：龙头企业的策略影响价格走势，其中格力电器和美的集团表现突出。
重点公司：
- 格力电器：2013年12月收盘价为31.20元，预计2013年和2014年EPS分别为3.40和3.90，P/E分别为9和8，评级为“买入”。
- 合肥三洋：2013年12月收盘价为14.14元，预计2013年和2014年EPS分别为0.50和0.70，P/E分别为28和20，评级为“买入”。
- 美的集团：2013年12月收盘价为47.91元，预计2013年和2014年EPS分别为4.38和5.47，P/E分别为11和9，评级为“增持”。
- 青岛海尔：2013年12月收盘价为17.22元，预计2013年和2014年EPS分别为1.55和1.77，P/E分别为11和10，评级为“增持”。
- 九阳股份：2013年12月收盘价为7.57元，预计2013年和2014年EPS分别为0.63和0.70，P/E分别为12和11，评级为“增持”。
- 老板电器：2013年12月收盘价为37.80元，预计2013年和2014年EPS分别为1.47和1.91，P/E分别为26和20，评级为“增持”。
行业风险提示：
- 行业销量出现大幅下滑；
- 地产调控政策加码。

重点公司盈利预测及估值

公司名称	收盘价2013/12/1	总市值(百万元)	EPS 2012	EPS 2013E	EPS 2014E	P/E 2012	P/E 2013E	P/E 2014E	PB 2012	PB 2013E	PB 2014E	评级
格力电器	31.20	93,845	2.45	3.40	3.90	13	9	8	5.85	5.33	3.37	买入
合肥三洋	14.14	7,534	0.38	0.50	0.70	37	28	20	2.47	5.73	4.76	买入
美的集团	47.91	80,792	3.15	4.38	5.47	15	11	9	7.41	6.47	4.06	增持
青岛海尔	17.22	46,424	1.21	1.55	1.77	14	11	10	3.09	5.57	3.71	增持
九阳股份	7.57	5,760	0.59	0.63	0.70	13	12	11	3.28	2.31	1.93	增持

附录

相关报告：
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- 《“双11”总结：大家电加速“触网”，海尔表现优异》
- 《波澜不惊、惊鸿一瞥——2014年家电行业投资策略》
分析师：姚永华
研究助理：奚晨弗
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风险提示：
- 行业销量出现大幅下滑；
- 地产调控政策加码。