核心内容概览
- 目标价：19.5元
- 当前A股价：14.90元（2026年4月14日）
- 总发行股数：1530.80百万股
- A股数：1467.20百万股
- A市值：218.61亿元
- 主要股东：浙江菜鸟供应链管理有限公司（持股25.00%）
- 每股净值：7.13元
- 股价/账面净值：2.09倍
- 最近3个月股价涨跌：9.1%
- 近期投资评等：买进（Buy）
业绩概要
- 2025年全年：
- 营业收入555.9亿元，同比增长17.8%
- 归母净利润13.7亿元，同比增长31.6%
- 2025年第四季度：
- 营业收入170.2亿元，同比增长24.4%
- 归母净利润6.1亿元，同比增长58.4%
- 2026年第一季度：
- 归母净利润预计3.8-5.0亿元，同比增长61%-112%
- 扣非后净利润同样预计增长65%-117%
- 主要增长驱动：行业反内卷政策推动下，单票收入同比大幅提升，利润弹性释放显著
点评与建议
行业背景与战略调整
- 行业趋势：快递行业进入个位数增长阶段，价格竞争趋缓
- 战略方向：公司聚焦产品升级与网络整合，切入高端时效与逆向物流赛道
- 丹鸟物流收购：2025年11月完成对丹鸟物流的收购，拥有59个分拨中心、2600余家网点，增强高端电商快递服务能力
盈利预测与估值
- 未来三年盈利预测：
- 2026年：净利润20.2亿元（同比增长47.64%）
- 2027年：净利润23.9亿元（同比增长18.24%）
- 2028年：净利润28.2亿元（同比增长18.06%）
- EPS预测：
- 2026年：1.32元
- 2027年：1.56元
- 2028年：1.84元
- PE预测：
- 2026年：11.29倍
- 2027年：9.55倍
- 2028年：8.09倍
- 投资建议：维持“买进”评级，认为公司将持续受益于行业反内卷政策
风险提示
财务数据摘要
合并损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2024 |
2025F |
2026F |
2027F |
2028F |
| 营业收入 |
47169 |
55566 |
68464 |
73919 |
76796 |
| 经营成本 |
44337 |
52167 |
63941 |
68900 |
71193 |
| 营业税金及附加 |
84 |
111 |
137 |
148 |
154 |
| 销售费用 |
135 |
189 |
219 |
185 |
192 |
| 管理费用 |
889 |
1111 |
1369 |
1331 |
1382 |
| 财务费用 |
238 |
278 |
308 |
333 |
346 |
| 资产减值损失 |
-52 |
-17 |
-23 |
-23 |
-23 |
| 投资收益 |
33 |
24 |
29 |
29 |
29 |
| 营业利润 |
1356 |
1774 |
2513 |
3015 |
3529 |
| 归属于母公司所有者的净利润 |
1040 |
1369 |
2021 |
2389 |
2821 |
合并资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2024 |
2025F |
2026F |
2027F |
2028F |
| 货币资金 |
2001 |
3595 |
6042 |
8332 |
11212 |
| 应收账款 |
1095 |
1205 |
1325 |
1458 |
1604 |
| 存货 |
85 |
91 |
99 |
107 |
115 |
| 流动资产合计 |
7088 |
7655 |
8267 |
8929 |
9643 |
| 资产总计 |
25312 |
27337 |
29327 |
31463 |
33755 |
| 流动负债合计 |
11697 |
12282 |
12896 |
13541 |
14218 |
| 负债合计 |
15504 |
16432 |
17378 |
18381 |
19445 |
| 股东权益合计 |
9807 |
10904 |
11948 |
13080 |
14307 |
合并现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2024 |
2025F |
2026F |
2027F |
2028F |
| 经营活动产生的现金流量净额 |
3944 |
3964 |
4761 |
4584 |
5170 |
| 投资活动产生的现金流量净额 |
-3684 |
-2987 |
-3237 |
-3287 |
-3342 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 |
-677 |
618 |
923 |
993 |
1052 |
| 现金及现金等价物净增加额 |
-417 |
1594 |
2447 |
2290 |
2880 |
投资评等说明
| 评等 |
定义 |
| 强力买进（Strong Buy） |
潜在上涨空间≥35% |
| 买进（Buy） |
15%≤潜在上涨空间<35% |
| 区间操作（Trading Buy） |
5%≤潜在上涨空间<15% |
| 中立（Neutral） |
无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股 |
关键信息总结
- 公司业绩表现强劲，尤其是2025年第四季度和2026年第一季度净利润大幅增长
- 行业反内卷政策推动单票收入提升，公司利润弹性显著
- 战略上聚焦产品升级与网络整合，丹鸟物流的收购增强了其在高端电商快递领域的竞争力
- 预计未来三年净利润持续增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，估值合理
- 当前A股价对应PE为11倍，具备一定的投资价值
- 风险提示包括价格竞争加剧、终端需求疲软及降本效果不及预期
结论
申通快递凭借行业政策利好及战略调整，展现出强劲的盈利能力与增长潜力，当前估值具备吸引力，故维持“买进”投资建议。
