> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申通快递 (002468.SZ) 投资分析总结 ## 核心内容概览 - **目标价**：19.5元 - **当前A股价**：14.90元（2026年4月14日） - **总发行股数**：1530.80百万股 - **A股数**：1467.20百万股 - **A市值**：218.61亿元 - **主要股东**：浙江菜鸟供应链管理有限公司（持股25.00%） - **每股净值**：7.13元 - **股价/账面净值**：2.09倍 - **最近3个月股价涨跌**：9.1% - **近期投资评等**：买进（Buy） ## 业绩概要 - **2025年全年**： - 营业收入555.9亿元，同比增长17.8% - 归母净利润13.7亿元，同比增长31.6% - **2025年第四季度**： - 营业收入170.2亿元，同比增长24.4% - 归母净利润6.1亿元，同比增长58.4% - **2026年第一季度**： - 归母净利润预计3.8-5.0亿元，同比增长61%-112% - 扣非后净利润同样预计增长65%-117% - **主要增长驱动**：行业反内卷政策推动下，单票收入同比大幅提升，利润弹性释放显著 ## 点评与建议 ### 行业背景与战略调整 - **行业趋势**：快递行业进入个位数增长阶段，价格竞争趋缓 - **战略方向**：公司聚焦产品升级与网络整合，切入高端时效与逆向物流赛道 - **丹鸟物流收购**：2025年11月完成对丹鸟物流的收购，拥有59个分拨中心、2600余家网点，增强高端电商快递服务能力 ### 盈利预测与估值 - **未来三年盈利预测**： - 2026年：净利润20.2亿元（同比增长47.64%） - 2027年：净利润23.9亿元（同比增长18.24%） - 2028年：净利润28.2亿元（同比增长18.06%） - **EPS预测**： - 2026年：1.32元 - 2027年：1.56元 - 2028年：1.84元 - **PE预测**： - 2026年：11.29倍 - 2027年：9.55倍 - 2028年：8.09倍 - **投资建议**：维持“买进”评级，认为公司将持续受益于行业反内卷政策 ## 风险提示 - **价格竞争加剧** - **终端需求疲软** - **降本效果不及预期** ## 财务数据摘要 ### 合并损益表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 47169 | 55566 | 68464 | 73919 | 76796 | | 经营成本 | 44337 | 52167 | 63941 | 68900 | 71193 | | 营业税金及附加 | 84 | 111 | 137 | 148 | 154 | | 销售费用 | 135 | 189 | 219 | 185 | 192 | | 管理费用 | 889 | 1111 | 1369 | 1331 | 1382 | | 财务费用 | 238 | 278 | 308 | 333 | 346 | | 资产减值损失 | -52 | -17 | -23 | -23 | -23 | | 投资收益 | 33 | 24 | 29 | 29 | 29 | | 营业利润 | 1356 | 1774 | 2513 | 3015 | 3529 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 1040 | 1369 | 2021 | 2389 | 2821 | ### 合并资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 2001 | 3595 | 6042 | 8332 | 11212 | | 应收账款 | 1095 | 1205 | 1325 | 1458 | 1604 | | 存货 | 85 | 91 | 99 | 107 | 115 | | 流动资产合计 | 7088 | 7655 | 8267 | 8929 | 9643 | | 资产总计 | 25312 | 27337 | 29327 | 31463 | 33755 | | 流动负债合计 | 11697 | 12282 | 12896 | 13541 | 14218 | | 负债合计 | 15504 | 16432 | 17378 | 18381 | 19445 | | 股东权益合计 | 9807 | 10904 | 11948 | 13080 | 14307 | ### 合并现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 3944 | 3964 | 4761 | 4584 | 5170 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -3684 | -2987 | -3237 | -3287 | -3342 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -677 | 618 | 923 | 993 | 1052 | | 现金及现金等价物净增加额 | -417 | 1594 | 2447 | 2290 | 2880 | ## 投资评等说明 | 评等 | 定义 | |------|------| | 强力买进（Strong Buy） | 潜在上涨空间≥35% | | 买进（Buy） | 15%≤潜在上涨空间<35% | | 区间操作（Trading Buy） | 5%≤潜在上涨空间<15% | | 中立（Neutral） | 无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股 | ## 关键信息总结 - 公司业绩表现强劲，尤其是2025年第四季度和2026年第一季度净利润大幅增长 - 行业反内卷政策推动单票收入提升，公司利润弹性显著 - 战略上聚焦产品升级与网络整合，丹鸟物流的收购增强了其在高端电商快递领域的竞争力 - 预计未来三年净利润持续增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，估值合理 - 当前A股价对应PE为11倍，具备一定的投资价值 - 风险提示包括价格竞争加剧、终端需求疲软及降本效果不及预期 ## 结论 申通快递凭借行业政策利好及战略调整，展现出强劲的盈利能力与增长潜力，当前估值具备吸引力，故维持“买进”投资建议。