20260131-国贸期货-宏观专题报告_PMI指数回落至荣枯线下方_5页_425kb

PMI 指数回落至荣枯线下方总结

核心内容

2026年1月31日，国家统计局发布数据显示，中国1月官方制造业PMI为49.3%，非制造业PMI为49.4%，综合PMI为49.8%，均回落至荣枯线下方。整体经济活动较上月有所放缓，显示宏观经济运行延续了三季度以来的稳中趋弱态势。

主要观点

1. 制造业PMI回落，供需双降

• 生产与需求同步回落：1月制造业PMI指数录得49.3%，较上月回落0.8个百分点，供需两端指标均出现下滑。
• 生产指数下降：生产指数回落1.1个百分点至50.6%，消费品制造业生产活动明显放缓。
• 新订单指数下降：新订单指数回落1.6个百分点至49.2%，内需疲软，春节临近和气温下降是主因。
• 出口订单回落：新出口订单指数降至47.8%，仍处荣枯线下方，而进口订单指数小幅回升至47.3%。
• 库存走势分化：产成品库存指数回升0.4个百分点至48.6%，原材料库存指数回落0.4个百分点至47.4%。
• 价格指数回升：出厂价格指数和原材料购进价格指数分别上涨1.7和3.0个百分点，重回荣枯线上方，主要受益于政策推动和大宗商品价格上涨。

2. 非制造业PMI回落，服务业拖累明显

• 非制造业PMI回落：1月非制造业PMI为49.4%，较前值下降0.8个百分点，其中服务业PMI回落0.2个百分点至49.5%，建筑业PMI下降4.0个百分点至48.8%。
• 服务业景气下滑：服务业整体处于收缩区间，新订单指数也有所转弱，房地产业商务活动指数降至40.0%以下。
• 建筑业景气明显回落：受低温天气和春节临近影响，建筑业施工活动放缓，业务活动预期指数降至临界点以下，显示行业预期谨慎。

3. 综合PMI回落至荣枯线下方

• 综合PMI产出指数：1月综合PMI产出指数为49.8%，比上月下降0.9个百分点，表明企业生产经营活动总体放缓。
• 制造业仍略强于非制造业：制造业景气度高于非制造业，但整体经济仍面临下行压力。

关键信息

• 1月PMI数据：制造业PMI为49.3%，非制造业PMI为49.4%，综合PMI为49.8%，均低于50%的荣枯线。
• 政策预期：12月需密切关注政治局会议和中央经济工作会议对2026年政策的定调，以及美联储议息会议是否降息。
• 经济基本面：国内需求疲软，基建和制造业投资走弱，房地产持续调整，消费存在透支效应。
• 财政政策：财政部强调支出力度“只增不减”，重点支持消费、民生保障等，宏观政策将更加积极。
• 未来关注点：春节消费、返乡复工人流、地方重大项目开工、百年建筑开复工率等“软数据”将影响经济判断。

行业表现

• 高景气行业：农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业产需释放较快。
• 低景气行业：石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业产需双降，景气度偏低。

分析师介绍

• 郑建鑫：国贸期货研究院宏观金融研究中心经理，宏观金融首席分析师，厦门大学财务学硕士，擅长FICC类资产研究，熟悉宏观对冲及套利交易，曾获“最佳宏观策略分析师”称号。

品种观点评价体系

风险提示

• 本报告仅为分析参考，不构成交易建议。
• 期货市场风险较高，交易需谨慎。
• 投资者应根据自身风险承受能力进行决策。