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收购宝来新材料 51% 股权，强化塑料领域话语权

核心内容

公司于2021年7月25日发布公告，宣布将受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权并进行增资，最终以51.09%的股权实现对宝来新材料的控股。此次收购有助于公司布局ABS一体化产业链，增强在塑料领域的市场地位和话语权。

主要观点

• 战略意义：通过收购宝来新材料，公司进一步完善其在ABS等高性能塑料领域的布局，形成从丙烷脱氢（PDH）到丙烯腈（AN）再到ABS的完整产业链。
• 技术先进性：宝来新材料的ABS装置拟采用中石油等国内先进技术，PDH装置采用Lummus技术，具备较强的生产能力和技术优势。
• 市场前景：ABS作为五大通用塑料之一，具有优异的综合性能，广泛应用于汽车、电子、家电等行业。国内ABS市场供不应求，发展前景良好。
• 协同效应：宝来新材料与公司现有改性塑料业务形成互补，有助于提升公司在塑料行业的整体竞争力。

关键信息

股权结构变化

在建项目情况

• 项目名称：宝来新材料年产60万吨ABS及其配套装置项目
• 装置包括：
  • 60万吨/年ABS装置
  • 60万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置
  • 26万吨/年丙烯腈（AN）装置
  • 10万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置及配套
• 配套资源：苯乙烯、丁二烯等由宝来集团下属公司“隔墙”供应，仓储运输由其下属辽宁海航实业有限公司提供，其他公用工程由宝来集团或其下属公司提供。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为45.41亿元、55.13亿元、69.55亿元，同比增速为-1%、21.4%、26.2%。
• 估值指标：对应PE分别为11.48倍、9.46倍、7.50倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原料和产品价格大幅波动
• 在建项目进度和产能投放不及预期
• 下游需求放缓

财务数据概览

营收与利润

财务比率

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

每股指标（单位：元）

重要声明

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