20170407-东吴证券-石化化工行业：热塑性弹性体深度报告：行业迎来黄金期，关注TPV和POE_47页_2mb

热塑性弹性体深度报告总结

核心内容

热塑性弹性体（TPE）作为一种新型高分子材料，兼具橡胶的高弹性和塑料的热塑性，能够有效替代传统橡胶制品，解决加工高能耗、高污染、低效率、难回收等问题。TPE的市场潜力和成长空间主要取决于其对传统橡胶痛点的改善能力以及市场对环保需求的提升。目前，全球橡胶原料总消费量约为2700万吨，其中约70%用于车用领域，而TPE作为新一代环保材料，正成为橡胶工业未来最具潜力的发展方向。

主要观点

• TPE-S是全球产量最大的热塑性弹性体品类，其主要包括SBS、SIS、SEBS和SEPS等，其中SEBS和SEPS是通过加氢技术获得的高端产品，具有更好的耐热性和耐老化性。
• TPV和POE是聚烯烃类弹性体的重点关注方向，TPV因具备独特的“海-岛相结构”和优异性能，成为汽车密封件等领域的首选材料；而POE因结构独特、性能优异，具有广阔的应用前景，但目前仍依赖进口。
• 聚氨酯类TPU 在我国具备资源优势和市场优势，主要应用于鞋材、薄膜等领域，未来可关注其共混技术、高端材料等发展方向。
• TPEE 是近年来新发展的高性能工程塑料类弹性体，主要用于高铁、汽车等高端领域，国内仍需突破技术壁垒以实现产业化。
• TPAE 是高性能的新型弹性体，具有高壁垒，国内尚属空白，市场前景广阔。

关键信息

1. 全球与国内市场现状

• 全球热塑性弹性体总需求约为570万吨，预计2020年将超过700万吨。
• 中国热塑性弹性体市场需求超过200万吨，占全球总消费量的36%，是全球增长最快的国家之一。
• 中国橡胶消费量占全球近一半，但传统橡胶加工存在高能耗、高污染、低效率、难回收等问题。

2. TPE-S市场发展

• TPE-S包括SBS、SIS、SEBS、SEPS，其中SBS是最大消费品种，占全球TPE-S消费量的70%。
• SBS主要用于制鞋、树脂改性、粘合剂和沥青改性，其缺点是耐热性差，需发展加氢产品（如SEBS）以提升性能。
• SEBS和SEPS是TPE-S的高端产品，具有更好的耐热性、耐老化性和加工性能，但国内尚未实现SEPS的产业化。

3. TPV市场潜力

• TPV是热塑性弹性体中技术壁垒高、竞争少的品种，主要应用于汽车领域，占市场60%以上。
• TPV具备独特的海-岛相结构，具有优异的耐候性、耐油性和可回收性，是未来汽车材料的重要发展方向。
• 国内TPV产业已初步实现产业化，但产品质量参差不齐，只有少数企业产品具备国际竞争力。

4. POE市场前景

• POE是聚烯烃弹性体中最具潜力的品种，结构独特、性能优异，主要用于共混型TPO和聚合物改性。
• 国内POE需求量约为15~18万吨，主要用于PP增韧，但目前仍依赖进口，产业化尚未实现。
• POE的生产技术被国外巨头垄断，国内亟需突破以实现自主生产。

5. TPU市场发展

• TPU是聚氨酯行业的明星产品，具有优异的耐磨性、抗冲性、低温性能等，主要应用于鞋材、薄膜等领域。
• 我国TPU产业具备原料和市场优势，但需向高端化发展，以提升产品竞争力。

6. TPEE市场前景

• TPEE是一种高性能的聚酯类弹性体，广泛应用于高铁、汽车等高端领域。
• 国内TPEE市场仍待拓展，产品主要依赖进口，未来随着汽车和高铁的发展，TPEE市场将快速增长。

7. TPAE市场潜力

• TPAE是高性能的聚酰胺类弹性体，具有高壁垒，国内尚属空白。
• 未来随着技术进步和市场需求增长，TPAE市场前景广阔。

投资建议

• 关注道恩股份，其TPV技术具备横向拓展潜力。
• 关注奥克股份，其在端位烯烃领域可能取得突破。
• 关注浙江众成，其在聚酰胺类弹性体领域具有发展潜力。

风险提示

• 竞争性产品价格大幅走软。
• 市场开拓速度可能慢于预期。

结论

热塑性弹性体作为新一代环保材料，具有广阔的应用前景和市场潜力。随着环保政策趋严和市场需求增长，TPV、POE、TPU等品种将逐步实现产业化，成为橡胶制品替代的重要方向。国内企业在TPV、POE等领域的突破将带来巨大的发展机遇，建议投资者关注相关上市公司及技术进展。