20220831-德邦证券-和顺科技-301237.SZ-原料价格上涨毛利短期承压_看好产能释放后业绩弹性_4页_676kb

和顺科技 (301237.SZ) 详细总结

核心内容概览

和顺科技是一家专注于化工/塑料行业的企业，其核心产品为有色光电基膜，具备较高的市场不可替代性。公司当前股价为39.41元，总市值为31.528亿元，总股本为8000万股，流通A股为1897万股。2022年中报显示，公司上半年实现营业收入3.11亿元，同比增长1.51%，但归母净利润同比下降29.83%，每股收益同比下降39.85%。尽管短期业绩承压，但分析师认为公司具备较强的成长潜力，维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩承压：2022H1毛利率同比下降14.02个百分点，主要受原材料价格上涨影响。公司主要原材料为聚酯切片，2022H1原油价格和聚酯切片价格分别上涨39.01%和21.88%。
• 产能扩张：公司现有产能4.2万吨，计划新增7.3万吨产能，其中自建产能3.5万吨，IPO募投项目3.8万吨。预计2022年部分投产，2023年全面投产，产能将增长174%，带动业绩释放。
• 产品拓展与技术壁垒：公司正在拓展功能膜业务至太阳能背板、阻燃膜、电芯膜等领域，并计划建设年产2万吨光学膜基膜产线及研发中心。光学膜基膜是技术门槛较高的产品，有助于公司建立长期竞争壁垒。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司销售收入分别为6.65亿元、9.00亿元、11.97亿元，净利润分别为1.37亿元、1.97亿元、2.61亿元，净利润率逐年提升，显示公司盈利能力增强。
• 估值指标：2022年对应PE为23.05X，2023年为16.00X，2024年为12.10X，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。
• 现金流与财务状况：公司经营活动现金流逐年改善，2022年预计为177百万元，2023年为226百万元，2024年为332百万元。资产负债率逐年下降，财务风险可控。

关键信息

投资建议

• 维持“增持”投资评级，认为公司具备业绩弹性，未来增长可期。

风险提示

• 上游原材料波动风险
• 市场竞争加剧
• 新增产能消化风险
• 研发产品不及预期
• 新冠疫情反复风险

股票数据

• 总股本：80.00百万股
• 流通A股：18.97百万股
• 52周内股价区间：30.88-52.47元
• 总市值：31.528亿元
• 总资产：16.0739亿元
• 每股净资产：18.56元

财务预测（2022-2024）

财务指标分析

现金流量预测

资产负债表预测

分析师信息

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。
• 郭雪、卢旋：联系人，邮箱分别为guoxue@tebon.com.cn和luxuan@tebon.com.cn。

投资评级说明

• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现-5%~+5%
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

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