> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 和顺科技 (301237) 股票投资评级总结 ## 核心内容概述 和顺科技（301237）在2026年3月31日发布了2025年度报告，显示出其在周期波动下盈利承压，但通过薄膜与碳纤维双轮驱动，为未来增长蓄力。中邮证券研究所首次覆盖该股，给予“买入”评级。 ## 公司基本情况 - **最新收盘价**：71.17元 - **总股本/流通股本**：0.80亿股 / 0.58亿股 - **总市值/流通市值**：57亿元 / 41亿元 - **52周内最高/最低价**：72.62元 / 22.69元 - **资产负债率**：34.8% - **市盈率**：-30.68（负值表明亏损） - **第一大股东**：范和强 ## 事件点评 ### 业务表现 - **营业总收入**：2025年实现5.95亿元，同比增长18.35% - **归母净利润**：-1.82亿元，同比下滑285.49% - **扣非净利润**：-1.86亿元，盈利端显著承压 - **费用变化**：销售费用小幅增长4.51%，管理费用优化下降3.50%，研发投入持续加码提升14.76%，财务费用因募集资金使用而大幅变动。 ### 分业务情况 - **有色光电基膜**：销量2.32万吨，收入2.76亿元，同比增长7.57%，毛利率21.58%，同比提升5.00个百分点 - **透明膜**：销量3.70万吨，收入2.53亿元，毛利率-9.07%，同比下滑2.28个百分点 - **其他功能膜**：销量0.45万吨，收入0.57亿元，收入同比下滑16.03%，毛利率23.09%，同比提升7.76个百分点 ### 聚酯薄膜业务 - 公司聚酯薄膜业务根基稳固，年产能达11.5万吨，产品涵盖有色光电基膜、透明膜及其他功能膜 - 应用领域覆盖消费电子、汽车制造、新能源等高附加值市场 - 面对行业价格承压，公司聚焦高端细分市场，推进国产替代与产品优化 ### 碳纤维业务 - 公司布局碳纤维新赛道，重点项目年产能350吨高性能碳纤维及配套850吨原丝 - 产品主打T800、T1000、T1100及M系列高端碳纤维，应用领域包括航空航天与高端装备制造 - 目前加快试车投产与客户认证，未来将实现规模化商业化供货 ## 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | PE估值 | |------|------------------|--------|---------------------|--------|--------| | 2026E | 9.32 | 56.53% | -0.98 | 46.04% | -54.91 | | 2027E | 15.32 | 64.42% | -0.43 | 56.60% | -126.52 | | 2028E | 23.09 | 50.70% | 0.59 | 238.58% | 91.30 | - **盈利预测**：公司预计2026-2028年营业收入持续增长，归母净利润从亏损逐步转为盈利 - **估值分析**：PE估值从负值逐步转正，2028年PE估值为91.30，显示市场对公司未来盈利能力的预期提升 ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 在建项目投产不及预期 - 市场竞争加剧 ## 财务指标分析 ### 营业收入与成本 - 营业收入稳步增长，但营业成本增幅更大，导致毛利率提升 - 2025年毛利率8.8%，预计2026-2028年将提升至12.8%、15.6%、18.0% ### 利润与净利率 - 2025年归母净利润为-1.82亿元，净利率-30.5% - 未来三年归母净利润预计逐步改善，净利率从-10.5%、-2.8%转为2.6% ### ROE与ROIC - ROE从-15.8%逐步改善至5.5% - ROIC从-3.4%转为4.1% ### 偿债能力 - 资产负债率从34.8%上升至61.2%，表明公司资本结构趋于杠杆化 - 流动比率从2.34下降至1.36，短期偿债能力有所减弱 ### 营运能力 - 应收账款周转率提升，从9.02增至12.62 - 存货周转率稳定，从2.76增至2.96 - 总资产周转率从0.35提升至0.91，资产使用效率提高 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 投资建议 中邮证券研究所首次覆盖和顺科技，基于其在聚酯薄膜与碳纤维领域的双轮驱动战略，给予“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望显著改善。 ## 分析师声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系 - 报告内容基于公开资料，力求独立、客观、公平，不受利益相关方干涉 ## 免责声明 - 报告信息来源于公开资料，仅供参考 - 中邮证券对报告内容的准确性与完整性不作保证，不对使用报告导致的损失承担责任 - 报告观点仅为出具日的观点，可能随时更改 - 报告仅供签约客户使用，未经授权不得引用或修改 ## 公司简介 - 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股 - 公司经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售等 - 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**：北京、深圳、上海 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系方式**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 ## 总结 和顺科技在2025年面临盈利承压，但其在高端聚酯薄膜与碳纤维业务上的布局展现出较强的成长潜力。中邮证券研究所基于其未来盈利预测与估值提升，首次覆盖并给予“买入”评级，认为公司具备较强的技术壁垒与市场前景，有望在未来三年实现盈利反转。尽管存在原材料价格波动、项目投产不及预期等风险，但其研发投入与市场拓展策略显示出较强的竞争力。