2025-12-18-大公国际-_资产管理信托管理办法_将重塑行业生态_推动信托业回归本源_5页_579kb

大公国际：《资产管理信托管理办法》将重塑行业生态，推动信托业回归本源

核心内容

《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）由国家金融监督管理总局发布，旨在规范信托行业，引导其从传统的“类信贷”模式转向以组合投资、净值化管理为核心的主动资产管理业务。该办法通过明确资产管理信托的“私募资管产品”属性，强化穿透式监管与风险控制，推动行业高质量发展。

主要观点

1. 政策演进逻辑

• 自2001年《信托法》实施以来，监管体系经历了从“一法两规”到资管新规的演变。
• 《办法》作为信托业务“三分类”框架下的核心操作指南，标志着监管从“风险防控”向“高质量发展”转变。
• 前期行业存在的资金池运作、非标依赖等问题，使得监管套利空间较大，此次政策旨在系统性拆解此类模式。

2. 核心制度创新

《办法》提出“一定位、两严禁、三强化”的监管重构：

• 一定位：明确资产管理信托为私募资产管理产品，适用资管新规。
• 两严禁：
  • 禁止为其他机构违法违规活动提供通道服务；
  • 严禁资金池运作，要求单独管理、单独建账、单独核算。
• 三强化：
  • 强化投资者适当性管理与风险揭示；
  • 强化组合投资要求，提升分散化水平；
  • 强化信息披露与全面风险管理。

3. 关键条款解析

（一）“双限”规则遏制通道业务

• 资产端：单个信托产品投资同一资产不得超过实收信托的25%。
• 资金端：单一投资者及其关联方投资比例不得超过80%。
• 例外情况：标准化资产可豁免部分限制，推动信托公司向标准化资产配置转型。

（二）全方位穿透式监管非标资产

• 限制非标资产配置比例，不得超过信托公司全部信托净资产的50%。
• 强调穿透识别，防止多层嵌套和风险藏匿。
• 强化净值化管理，要求对非标资产信托产品进行外部审计。

（三）结构化信托业务的杠杆约束

• 优先级与劣后级比例需匹配基础资产风险收益特征。
• 分级比例限制：固定收益类≤3:1，权益类≤1:1，商品及金融衍生品类、混合类≤2:1。
• 总资产不得超过净资产的140%，禁止分级产品间相互投资。

（四）收费机制改革

• 业绩报酬从退出或清算资金中提取，比例不得超过超额收益的60%。
• 禁止向未提供实质服务的第三方支付费用，推动收费机制市场化、透明化。

（五）投资者保护机制

• 强调“卖者尽责、买者自负”原则。
• 强化销售适当性管理，明确合格投资者标准。
• 完善信息披露制度，按季发布信托财产管理报告。
• 健全投诉与纠纷解决机制，赋予投资者集体决策权。

行业影响研判

短期阵痛

• 存量非标资产面临合规整改与压降压力。
• 信托公司需加快能力升级，包括投研体系、科技支撑和运营能力。
• 投资者需适应打破刚兑预期的市场环境，加强风险意识。

长期转型

• 本源回归：标品信托将成为核心发展方向，推动信托业转型为“资产配置平台”。
• 差异化竞争：在绿色金融、REITs、股权投资、特殊资产处置等领域形成专业优势。
• 资产服务信托：家族信托、保险金信托、ABS/ABN服务信托等业务因不消耗资本，具备广阔发展空间。

关键信息总结

结论

《办法》通过制度创新和监管重构，推动信托行业从“通道”和“资金池”模式向“主动管理”和“标品投资”转型，长期来看将促进行业高质量发展与差异化竞争格局的形成。