20210826-开源证券-嘉必优-688089.SH-公司信息更新报告_SA_DHA延续高增长_中长期逻辑不改_4页_819kb

报告摘要

嘉必优是一家专注于营养品和化妆品原料研发与生产的公司，其在DHA和SA（植物甾醇）等产品领域表现出强劲的增长势头。公司目前维持“买入”投资评级，表明其长期成长性被看好。

业务增长：2021年半年度报告显示，公司实现营收1.63亿元，同比增长8.05%，但归母净利润同比下降5.12%。其中，DHA和SA业务分别增长88.81%和91.58%，主要得益于核心客户订单份额提升、营养品需求恢复及化妆品原料备案带来的市场机遇。
中长期前景：公司正积极拓展化妆品等新领域，预计未来SA将通过化妆品原料备案进一步打开市场空间，同时在婴幼儿配方奶粉领域，随着新国标实施，DHA份额有望继续提升，推动行业向中高端发展。
盈利能力提升：2021年第二季度毛利率同比提升1.61个百分点至历史最高水平，显示产品结构优化及成本控制能力增强。净利率和ROE也持续上升，表明公司盈利能力和资本回报率逐步提高。
费用投放加大：为支持新业务拓展，公司加大了销售和研发费用的投入，这在短期内对净利润产生了一定压力，但预计将在未来带来更高回报。
估值与盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预测分别为1.44亿、2.15亿、2.99亿元，对应EPS分别为1.20元、1.79元、2.49元，当前PE为42.9倍，未来PE逐步下降至20.6倍，显示市场对公司长期价值的认可。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	312	323	372	493	625
归母净利润（百万元）	118	131	144	215	299
毛利率（%）	53.0	55.0	56.7	60.9	67.3
净利率（%）	37.9	40.4	38.6	43.7	47.9
ROE（%）	9.6	10.2	10.2	13.3	15.8
EPS（元）	0.98	1.09	1.20	1.79	2.49
P/E（倍）	52.1	47.2	42.9	28.6	20.6
P/B（倍）	4.9	4.7	4.3	3.8	3.3
EV/EBITDA（倍）	35.0	31.8	29.9	19.9	13.7

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	1099	1123	1193	1284	1459
现金	844	847	856	848	967
应收票据及应收账款	119	139	158	236	264
其他应收款	50	37	63	69	99
预付账款	4	3	5	6	7
存货	66	65	80	94	90
其他流动资产	16	31	31	31	31
非流动资产	199	260	294	406	490
长期投资	13	17	20	23	26
固定资产	163	148	162	240	305
无形资产	14	15	13	9	6
其他非流动资产	9	80	99	134	154
资产总计	1298	1383	1487	1690	1949