20170724-财富证券-新能源汽车产业链之负极_电解液_隔膜材料篇_产能集中释放_关注高利润湿法隔膜领域_19页_2mb

化工行业深度报告总结

核心内容概览

本报告聚焦新能源汽车产业链中的三大核心材料：负极材料、电解液和隔膜材料，分析其市场现状、价格波动及未来发展趋势，同时推荐了三家重点标的公司：杉杉股份、天赐材料和沧州明珠。

主要观点

负极材料

1. 负极材料是动力电池四大材料之一，主要由碳材料（天然石墨、人造石墨、中间相碳微球）和非碳材料（钛酸锂、硅基材料）组成。
2. 碳负极材料占主导地位，其中人造石墨因上游原材料（如针状焦）短缺，价格大幅上涨，而天然石墨价格相对稳定。
3. 非碳材料如钛酸锂具备高安全性、快充快放特性，但受限于电子导电率低、成本高等因素，尚未广泛使用。
4. 硅碳负极材料是提升动力电池能量密度的关键，但受限于硅颗粒体积膨胀问题，尚未实现大规模产业化。
5. 行业集中度高，前15名公司占据80%市场份额，龙头企业具备显著的产能优势。

电解液

1. 电解液是动力电池中的“血液”，主要由有机溶剂、锂盐（如六氟磷酸锂）和添加剂组成。
2. 六氟磷酸锂是主流电解质，但其价格因产能扩张而出现下滑，预计全年价格将维持窄幅震荡。
3. 国内六氟磷酸锂产能迅速扩张，打破国外垄断，市场占有率超过40%。
4. 添加剂在电解液中起到关键作用，对电池性能和安全性有重要影响。
5. 电解液行业面临产能过剩风险，若新能源汽车放量不及预期，将对产品利润形成压制。

隔膜材料

1. 隔膜材料以聚烯烃为主，包括聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP），其中湿法隔膜是未来发展趋势。
2. 湿法隔膜产能扩张加速，2016年其产值占比已超过50%，2017年将进入爆发期。
3. 隔膜产品毛利率高，通常在60%以上，主要得益于原材料成本低和高技术含量。
4. 行业格局相对分散，前15名公司占据约80%市场份额，但无一家独大。

关键信息

价格波动与成本结构

• 负极材料：2017年1-6月价格整体上涨，其中人造石墨价格涨幅显著，针状焦价格从4000元/吨上涨至20000元/吨，涨幅超400%。
• 电解液：六氟磷酸锂价格自2016年10月开始下滑，目前价格约21万元/吨，预计全年价格在16-24万元/吨之间。
• 隔膜材料：聚乙烯和聚丙烯价格波动较小，隔膜产品毛利率高，可达60%以上。

产能与市场格局

• 负极材料：2016年国内产量达12.25万吨，同比增长68%，2017年预计增长至15万吨以上。
• 电解液：2016年国内产量8.54万吨，同比增长34.9%，预计2017年总产能将达42万吨。
• 隔膜材料：2016年国内产量超过12.7亿平米，湿法隔膜占比超50%，预计2017年湿法隔膜产能将翻倍。

重点公司推荐

风险提示

1. 新能源汽车放量不及预期，可能影响负极、电解液和隔膜材料的市场需求。
2. 行业产能过剩，可能导致产品价格持续下滑，压缩企业利润空间。

投资评级说明

总结

本报告重点分析了新能源汽车产业链中负极材料、电解液和隔膜材料的市场表现、成本结构、产能扩张及行业格局。其中，湿法隔膜因其高毛利率和快速增长成为投资关注点，而六氟磷酸锂价格波动对电解液行业影响显著。杉杉股份、天赐材料和沧州明珠因其在产业链布局、产能释放和盈利能力等方面表现突出，被推荐为投资标的。然而，行业仍面临新能源汽车需求不及预期和产能过剩带来的利润压制风险。