2017-新能源汽车产业链之负极、电解液、隔膜材料篇：产能集中释放，关注高利润湿法隔膜领域_20页-2mb

文档总结

核心内容

本报告主要围绕新能源汽车动力电池产业链中的三大关键材料——负极材料、电解液和隔膜，分析其市场现状、技术特点、价格走势以及主要企业的表现，并对相关股票进行投资推荐。

主要观点

负极材料

• 负极材料是动力电池四大材料之一，对锂电池能量密度有重要影响，成本占比约为5%-15%。
• 碳材料是目前最主流的负极材料，主要包括天然石墨、人造石墨和中间相碳微球。
  • 天然石墨原材料价格相对稳定，对成本影响有限。
  • 人造石墨受电弧炉短缺影响，价格大幅上涨，2017年针状焦价格从4000元/吨涨至20000元/吨，涨幅超过400%。
  • 硅碳负极材料具有高储锂容量，是提高动力电池能量密度的希望所在。
  • 钛酸锂负极材料具备快充快放、安全性高的特点，但存在成本高、电子导电率低等问题。
• 中国负极材料产业已形成完整的产业链，主要集中在长三角、珠三角、华中地区。龙头企业如贝特瑞、杉杉股份、星源材质等占据主要市场份额。

电解液

• 电解液在动力电池中扮演类似“血液”的角色，是离子传输的媒介，直接影响电池的电化学性能。
• 六氟磷酸锂是最广泛使用的电解质，占电解液成本的97%。
  • 2016年六氟磷酸锂价格达到40万元/吨，2017年价格下滑至21万元/吨，预计全年维持16-24万元/吨的窄幅震荡。
  • 中国在六氟磷酸锂生产上打破了国外垄断，市场占有率超过40%。
• 添加剂对电解液的性能至关重要，影响电池的成膜、导电、阻燃和过充保护等。
• 2017年电解液行业产能迅速扩张，预计全年总产能将达42万吨，过剩局面初步显现。

隔膜

• 隔膜材料以聚烯烃为主，主要包括聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）。
• 湿法隔膜因性能优势成为主流，2016年其产值占比超过50%，预计2017年将迎来爆发期。
• 隔膜产品毛利率极高，通常在60%以上，主要得益于原材料成本低和技术附加价值高。
• 2017年国内锂电池隔膜出货量预计为14.6亿平方米，前15名企业占据80%市场份额，行业格局相对分散。

关键信息

价格波动

• 负极材料：2017年1月-6月，人造负极价格持续上涨，天然负极价格小幅上涨，中间相碳微球价格涨幅显著。
• 电解液：六氟磷酸锂价格自2016年10月以来持续下滑，预计全年价格维持在16-24万元/吨。
• 隔膜：2017年7月，聚乙烯、聚丙烯价格波动较小，隔膜原材料成本占比约60%。

产能扩张

• 负极材料：2016年国内负极材料产量为12.25万吨，同比增长68%。
• 电解液：2017年国内电解液总产能预计达42万吨，过剩局面初显。
• 隔膜：2017年湿法隔膜产能释放加速，预计全年湿法隔膜产能将达28.97亿平方米，干法隔膜产能基本稳定。

主要企业表现

• 杉杉股份：具备全产业链布局，2017年预计实现营收79.73亿，净利润4.91亿，给予“推荐”评级。
• 天赐材料：电解液产能达4.5万吨，预计2017年营收20.18亿，净利润3.86亿，给予“谨慎推荐”评级。
• 沧州明珠：湿法隔膜产能释放，预计2017年营收31.65亿，净利润5.74亿，给予“推荐”评级。

风险提示

• 下游新能源汽车放量不达预期，可能导致行业产能过剩，压低产品利润。
• 产品价格波动可能影响企业盈利水平。

投资评级说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

结论

本报告认为，负极材料、电解液和隔膜是动力电池产业链中的核心环节，其中湿法隔膜和电解液行业在2017年将迎来重要发展，建议重点关注杉杉股份、天赐材料和沧州明珠等龙头企业。