20190811-国金证券-食品饮料行业研究：茅台营销公司方案落地超预期，乳业推荐买入蒙牛关注伊利_23页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦食品饮料行业，分析了市场表现、行业数据、渠道调研及重要事件，并提出投资建议。整体来看，白酒板块处于理性回调阶段，三季度将迎来备货旺季；乳制品板块中蒙牛中报收入有望超预期，伊利则等待安全边际；啤酒行业上半年产量微增，关注三季度旺季销量；调味品板块收入增速平稳，但费用率预计环比上行。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 市场优化平均市盈率：18.90

• 国金食品饮料指数：6210.71

• 沪深300指数：3633.53

• 上证指数：2774.75

• 深证成指：8795.18

• 中小板综指：8291.92

• 上周行情回顾：食品饮料板块下跌2.27%，涨幅前三为天味食品（+10.71%）、桃李面包（+7.06%）、香飘飘（+6.93%）；跌幅前三为三只松鼠（-17.00%）、ST椰岛（-14.55%）、科迪乳业（-13.23%）。

2. 行业数据更新

• 白酒价格：茅台、国窖1573终端成交价基本持稳，五粮液环比上涨11.1%。
• 原奶价格：全国生鲜乳主产区平均价格3.61元/公斤，环比上涨0.56%，同比上涨7.12%。
• 调味品原料价格：豆粕、玉米、绵白糖价格基本稳定，大豆价格小幅下跌。
• 啤酒包装材料：瓦楞纸、箱板纸价格下跌，玻璃价格小幅上涨。

3. 上周渠道调研

• 白酒：茅台批价坚挺，需求旺盛；五粮液一批价企稳向上，新版普五逐步上市。
• 乳制品：两强促销力度高位，蒙牛纯甄折扣率34.8%（环比提升8.9pct），伊利安慕希折扣率11.4%（环比下降0.5pct）。低温奶表现较好，大部分为当月生产。
• 其他产品：如天润乳业低温奶销量回升，渠道精细化助力业绩增长。

4. 上周重要事件

• 中国食品深度分析：资产重组并聚焦饮料业务，预计未来3年实现稳步增长，目标价4.0港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 澳优股价异动点评：股价累计下跌22.4%，但基本面稳健，预计下半年业绩有望超预期，给予“买入”评级。
• 7月线上数据月报：休闲食品高增长，速冻食品爆发，线上渠道持续发力。

投资建议

1. 白酒板块

• 当前状态：板块面临理性回调，但情绪已接近临界点。
• 核心逻辑：茅台营销公司方案落地超预期，量比预期减少，推动估值修复；五粮液业绩符合预期，推动板块上涨；酒鬼酒中报超预期，但估值回落，需关注三季度表现。
• 推荐标的：坚守一线白酒（茅台、五粮液、泸州老窖），关注次高端企业（酒鬼酒、洋河、口子窖、水井坊）。

2. 啤酒板块

• 当前状态：上半年产量微增，二季度销量维持正增长。
• 核心逻辑：均价持续提升，利润端有望改善；成本端可控，增值税下调对冲成本上涨。
• 推荐标的：关注青岛啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒，特别是产品结构优化和区域聚焦战略带来的增长潜力。

3. 乳制品板块

• 当前状态：蒙牛中报收入有望超预期，伊利静待安全边际。
• 核心逻辑：蒙牛收入增长超预期，受益于奶粉业务增长；伊利因股权激励情绪承压，若回落至22倍估值可关注。
• 推荐标的：蒙牛乳业、伊利股份、天润乳业、澳优。

4. 调味品板块

• 当前状态：海天、美味鲜收入增速符合预期，千禾保持双位数增长。
• 核心逻辑：二季度收入增速平稳，但费用率环比上行；提价策略有效，毛利率提升。
• 推荐标的：海天味业、中炬高新、恒顺醋业、洽洽食品、绝味食品。

关键推荐品种

• 贵州茅台：二季度收入增速放缓，但营销方案落地超预期，三季度有望回升。
• 五粮液：业绩符合预期，新版普五带动吨价上行，三季度新品表现值得期待。
• 酒鬼酒：内参酒持续发力，二季度收入增速有望提升，全年增长可期。
• 泸州老窖：产品和渠道双发力，品牌复兴指日可待，2020年双千亿目标可期。
• 伊利股份：一季度收入超预期，静待估值回落至安全边际。
• 蒙牛乳业：全年收入增速略超预期，奶粉业务增长显著。
• 海天味业：收入稳健，产业链议价能力增强，全年增长可期。
• 中炬高新：调味品业务稳健增长，全国化扩张加速。
• 绝味食品：开店提速，禽类占比提升，推动收入增长。
• 洽洽食品：短期受高基数和春节提前影响，但长期盈利改善可期。
• 香飘飘：果汁茶业务规模突破4亿，上半年利润有望扭亏为盈。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能拖累消费及业绩。
• 业绩不达预期：行业竞争加剧，成本上升。
• 市场系统性风险：板块整体波动可能影响投资。
• 食品安全风险：可能影响消费者信心及品牌价值。
• 股权激励与衍生金融工具：可能对股价产生短期影响。