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原油市场分析总结（2022年11月13日）

核心内容

2022年11月13日，原油市场整体呈现“先跌后涨”的走势，底部支撑稳固，符合此前预期。美国10月通胀数据低于预期，推动市场风险偏好改善，美元指数下跌带动包括油价在内的多种资产反弹。尽管美股和贵金属表现强势，但油价反弹相对较弱。分析师认为，四季度油价仍存在阶段性上行风险，外盘两油或回升至100美元/桶，且未来几周可能开启补涨。

主要观点

1. 油价走势判断

   • 原油上行风险依然存在，维持“三季度跌、四季度反弹”的预期。
   • OPEC+减产决议的执行情况是关键变量，若部分成员国减产不及预期，可能影响判断。
   • 美元指数走势对油价的利空影响在四季度将低于三季度，尤其在美联储加息放缓和欧洲央行加息背景下。

2. 市场风险偏好改善

   • 美国通胀数据低于预期，引发市场对经济软着陆的乐观情绪。
   • 美国中期选举后美元可能走弱，叠加国内防疫政策边际放松，市场风险偏好有望继续改善。

3. 地缘政治风险仍存

   • 俄乌冲突后，俄军可能在冬季发起反攻，对油价形成潜在支撑。
   • 中东局势也可能带来地缘风险，需密切关注。

4. 供需格局偏紧

   • 原油供应仍偏紧，低库存和OPEC+减产政策形成支撑。
   • 美国原油产量小幅回升，但库存有所增加，成品油库存继续回落。

5. 成品油市场表现

   • 成品油价格因原油回落而走低，但裂解价差仍处于高位。
   • 汽油库存显著低于历史水平，未来需关注海外炼厂开工率变化对库存的影响。

关键信息

1. 行情数据

• 油品库存

  • 美国EIA原油库存环比增加392.5万桶，库欣库存减少92.3万桶。
  • 新加坡轻质馏分油库存环比下降7.73%，中质馏分油库存上升6.83%，总库存上升4.59%。

• 原油供需

  • 美国原油产量11月4日当周为1210万桶/日，环比增加20万桶/日。
  • 美国成品油需求环比增加，汽油需求上升，馏分油需求略有下降。

• 原油价格结构

  • WTI和Brent的M1-M2月差均走低，远月月差缩窄。
  • Brent与Dubai价差走高，反映中东及亚太地区对Brent需求增强。

2. 成品油市场

• 价格与裂解价差
  • RBOB汽油期货周度收跌12.52美分，取暖油期货收跌35.95美分。
  • 北美市场成品油裂解价差处于高位震荡，成品油库存继续回落。

3. 原油生产和库存

• 美国库存

  • 美国原油库存回升，成品油库存继续下降。
  • 炼厂设备利用率上升，显示炼厂运行较为积极。

• 欧洲市场

  • 安哥拉原油供应减少，ARA地区柴油库存下降，汽油库存上升。

• 亚洲市场

  • 新加坡油品总库存环比上升4.59%，轻质馏分油库存下降，中质馏分油库存上升，残渣燃料油库存大幅上升。

4. 原油需求

• 美国需求

  • 美国成品油总需求日均2126.7万桶，环比增加78.6万桶。
  • 汽油需求上升，馏分油需求小幅下降。

• 炼厂毛利与开工率

  • 全球炼厂开工率维持在较高水平，产能利用率约67.2%。
  • 美国炼厂产能利用率升至92.10%，显示炼厂运行积极。

5. 资金因素

• 投机因素
  • 原油投机性净多头增加5730手，至254809手，显示市场多头情绪有所回暖。

后市展望

• 短期风险

  • 若四季度海外经济提前进入衰退，或出现类似欧债危机级别的风险事件，油价可能面临大幅下跌。
  • 地缘政治风险（如中东、俄乌冲突）可能再次推高油价。

• 中长期趋势

  • 宏观面的中长期下行压力仍存，但短期上行风险有所加大。
  • 三季度外盘两油已下跌超30%，内盘SC下跌超20%，四季度反弹概率较高。

总结

综上所述，当前原油市场在风险偏好改善和OPEC+减产政策支撑下，短期存在上行潜力。但需警惕海外经济衰退、地缘政治冲突等风险事件对油价的拖累。分析师建议关注四季度油价阶段性反弹的机会，同时密切留意美元走势及地缘政治动态。