20221113-国泰期货-原油_关注OPEC会议_8月仍有下行压力_14页_3mb

报告摘要

本报告分析了2022年11月原油市场走势，重点围绕OPEC+会议、供需变化、地缘政治风险及市场风险偏好等核心因素展开，提出四季度油价或有阶段性反弹的判断。

油价走势判断
- 内外盘油价先跌后涨，底部支撑稳固，符合前期预期。
- 9月25日以来的判断维持不变，认为油价上行风险仍然存在，外盘两油四季度或阶段性回升至100美元/桶。
- 未来几周油价或步入有色系后尘，开启补涨，上行风险提升。
油价上行支撑因素
- 供应偏紧：OPEC+减产决议执行力度较强，低库存状态持续，供应偏紧相对确定。
- 风险偏好提升：美国10月通胀数据低于预期，市场风险偏好改善，美元指数下跌带动油价反弹。
- 美元影响减弱：美元在四季度对油价的利空影响或低于三季度，尤其在美联储加息放缓和欧洲央行加息背景下，短期创新高的概率降低。
- 地缘政治风险：俄乌冲突后，俄军可能在冬季发起反攻，地缘风险或助推油价上涨；同时，中东局势也需持续关注。
油价下行风险
- 若四季度海外经济提前进入衰退，甚至出现类似欧债危机的风险事件，油价或面临大幅下行压力。
- 市场对衰退利空的交易过于一致，需警惕阶段性风险偏好的反转。

油品库存：
- 美国EIA原油库存环比增加392.5万桶，库欣库存减少92.3万桶，汽油库存减少90万桶，馏分油库存减少52.1万桶。
- 新加坡油品总库存环比上升4.59%，轻质馏分油库存下降7.73%，残渣燃料油库存上升13.31%。
原油供需：
- 美国11月4日当周原油产量增加20万桶/日，达到1210万桶/日。
- 美国成品油需求增加，汽油需求环比上升35.1万桶/日，馏分油需求环比下降9.6万桶/日。
炼厂毛利及开工率：
- 全球炼厂开工率持续回升，美国炼厂产能利用率升至92.10%。
- 炼厂毛利震荡，显示市场对供需变化的敏感反应。
价格结构：
- WTI和Brent的M1-M2月差走低，远月月差缩窄，表明市场预期未来油价波动趋缓。
- Brent与Dubai价差走高，显示欧洲市场对Brent的需求增强。
成品油市场：
- 成品油价格自高位回落，裂解价差处于高位震荡状态。
- 美国成品油库存继续回落，但需警惕海外炼厂开工率上升带来的累库风险。
地缘政治：
- 俄乌冲突后，俄军可能在冬季发起反攻，成为潜在推高油价的因素。
- 中东局势也存在地缘风险，需持续关注。

短期走势：
- 市场风险偏好短期改善，油价或进入补涨阶段，上行风险提升。
- 美元指数破位下跌，对油价的利空影响减弱。
中长期走势：
- 宏观层面油价仍面临下行压力，但短期因OPEC+减产和需求回升，或有阶段性反弹。
- 若四季度海外经济未出现硬着陆，预计“三季度跌、四季度反弹”走势概率更大。