20240317-天风证券-宏观点评_金融数据中的几点信息_6页_1mb

2024年2月金融数据总结

核心内容

2024年2月金融数据整体偏弱，社融增速下滑0.5个百分点至9%。这一表现主要受到居民信贷需求疲软、企业债和政府债发行放缓、以及票据融资减少等因素影响。但数据中也呈现出结构性亮点，特别是企业中长期贷款和非银贷款的高增，显示出部分领域信贷需求的改善。

主要观点

• 信贷存在大小月特征：1月信贷冲高，2月回落，反映出年初信贷需求的季节性波动。
• 居民信贷偏弱：2月居民新增信贷为-5907亿元，同比多减7988亿元，显示居民消费意愿不足，地产销售持续走弱是主要原因。
• 企业信贷企稳：2月企业贷款新增1.57万亿元，其中中长期贷款增加1.29万亿元，同比多增1800亿元，政策资金落地带动了制造业和基建项目的信贷需求。
• 非银贷款高增：2月非银贷款新增4045亿元，同比多增3872亿元，可能与银行对证金公司的资金支持有关。
• 政府债发行偏慢：1-2月政府债净融资规模同比减少3320亿元，预计全年政府债净融资规模约为9万亿元，二季度可能加速发行超长期特别国债。
• 票据融资减少：2月表内和表外票据均减少，主要因春节因素导致企业复产复工较慢，票据供给不足。

关键信息

信贷结构分化

• 居民贷：2月新增-5907亿元，同比多减7988亿元，短贷和中长期贷款分别同比多减6086亿元和1901亿元。
• 企业贷：新增1.57万亿元，中长期贷款是主要支撑，同比多增1800亿元。
• 非银贷：新增4045亿元，同比多增3872亿元，非银贷款高增解释了社融与金融机构新增人民币贷款之间的差异。

政府债融资节奏

• 1-2月政府债净融资规模为8958亿元，同比少3320亿元。
• 预计全年政府债净融资规模约为9万亿元，包括1万亿元特别国债、3.9万亿元专项债和4.06万亿元赤字。
• 二季度可能开始发行超长期特别国债，后续政府债发行速度或明显加快。

票据融资情况

• 2月表内票据减少2767亿元，同比多减-1778亿元。
• 表内、表外票据同时减少，主要由于春节假期导致企业复产复工速度偏慢。
• 2月全国工地开工复工率仅为75.4%，农历同比减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点。

M1增速回落

• 2月M1同比增速回落4.7个百分点至1.2%，前值为5.9%。
• 春节效应导致企业存款向居民存款转化，单位活期存款减少2.79万亿元，个人存款增长3.2万亿元。
• 居民取现需求下降，影响M1增速，M0环比减少388.6亿元，但近几年春节所在月M0规模环比均正增长。

风险提示

• 经济复苏超预期
• 金融数据变动超预期
• 政府债发行超预期

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分析师声明

本报告由宋雪涛、孙永乐两位分析师撰写，内容基于他们对市场和行业的独立分析，不涉及任何利益冲突，亦不构成具体投资建议。