20161009-华泰证券-房地产相关系列研究报告（四）_地产调控后资金下一站会去哪__19页_1mb

报告摘要

本报告分析了2016年房地产调控政策对市场和宏观经济的影响，探讨了资金在房地产调控后的配置方向，以及对债券、股票等大类资产的影响。报告指出，国家采取“因城施策”的调控方式，旨在避免房地产市场整体崩盘，同时促进三、四线城市库存去化，实现城镇化目标。

地产调控是结构性措施
- 2016年国庆期间，北京、深圳、天津等16个热点城市出台限购限贷政策，调控力度集中在房价过快上涨的一线和部分二线城市。
- 三、四线城市交易不活跃，库存去化缓慢，因此限购并非最优选择，反而可能抑制投资需求。
调控对经济增长偏负面
- 地产调控政策的实施会抑制一线和二线城市的房价上涨预期，导致成交量萎缩，进而影响地产投资。
- 地产投资与销量同步性增强，一旦销量下降，地产投资增速也将随之回落，对GDP增长形成压力。
- 预计2016年GDP增速为6.7%，2017年将下调至6.5%。
资金流向分化，二、三线城市或成新热点
- 在流动性宽裕和资产荒背景下，资金更倾向于流向库存较低且有升值潜力的城市。
- 二线和三线城市可能成为资金的新配置方向，尤其是一些承接产业转移和人口流入的城市。
资产配置建议
- 债券市场：地产调控可能推动债券收益率下行，预计10年期国债收益率下行空间在2.5%左右。
- 股票市场：短期内股市难以吸引大量资金流入，建议关注未限购限贷但具备增长潜力的地产股。
- 风险提示：地产政策调控力度超预期或经济下行压力超预期可能对市场产生较大影响。

地产调控背景：2016年国庆期间，16个热点城市出台限购限贷政策，标志着国家对房地产市场的结构性调控。
市场影响：一线和部分二线城市的成交量将萎缩，但房价不会出现崩盘式调整。三、四线城市则可能进入去库存阶段。
经济影响：地产投资增速回落将对GDP增长产生拖累，预计2017年GDP增速将降至6.5%。
大类资产配置：在资产荒背景下，资金将更多流向具备升值潜力的二、三线城市；同时，债券市场或受益于地产销售回落，收益率有望进一步下行；股票市场则需谨慎，除非有明确的上行逻辑。