20190702-天风证券-医药生物行业投资策略：医改持续深入推进，带来结构性机会，建议关注中报预期_16页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

2019年6月医药生物指数上涨1.85%，弱于上证综指、中小板指及创业板指。医药生物板块整体估值为32.66倍，相对A股溢价率降至145%。行业政策持续落地，医改深入推进，推动行业正本清源，带来结构性投资机会。建议关注中报业绩预期，重点关注创新药、医疗器械、刚性用药及医药大消费等方向。

主要观点

• 政策推动行业变革：医改进入深水区，政策持续落地，包括《疫苗管理法》、《第一批鼓励仿制药品目录建议清单》、卫健委耗材管理办法及《第一批国家重点监控合理用药药品目录》等，推动行业规范化、创新化发展。
• 创新药及产业链：医保改革带动创新药发展，创新药产业进入黄金期，建议关注恒瑞医药、泰格医药、凯莱英、药明康德等具备创新能力和研发优势的企业。
• 医疗器械：受益于分级诊疗和进口替代，行业增速较高，建议关注迈瑞医疗、迈克生物、安图生物、万孚生物等具备技术优势和市场竞争力的企业。
• 刚性用药：在医改背景下，刚性用药具备稳定增长空间，建议关注长春高新、通化东宝、健康元、我武生物等。
• 医药大消费：医药消费具备穿越周期能力，建议关注片仔癀、云南白药、爱尔眼科、美年健康等具备品牌优势和市场潜力的企业。

关键信息

6月行情回顾

• 上证综指上涨2.77%，中小板指上涨3.73%，创业板指上涨1.88%，医药生物指数上涨1.85%。
• 医药生物估值为32.66倍，相对A股溢价率降至145%。
• 医药各子板块中，除中药和医药商业下跌外，其他板块估值均有所上涨。

行业政策

• 《疫苗管理法》出台，加强监管，鼓励创新，支持国产疫苗走出国门。
• 《第一批鼓励仿制药品目录建议清单》发布，共包括34种治疗癌症和罕见病的药品。
• 卫健委发布耗材管理办法，实现全流程监管，避免不规范采购行为。
• 国家药监局发布《国内特有品种评价建议》，推动药品质量提升。

7月金股与稳健组合

• 金股推荐：迈瑞医疗，核心逻辑包括分级诊疗+进口替代、研发投入高、全球化布局等，预计19-21年EPS分别为3.83、4.74、5.73元，给予“买入”评级。
• 稳健组合：健康元、迈克生物、安图生物、万孚生物、迈瑞医疗、金域医学、恒瑞医药、片仔癀、通化东宝、爱尔眼科、美年健康、泰格医药、药明康德、云南白药、长春高新、凯莱英、科伦药业等，均具备一定的投资价值和成长潜力。

创新药及产业链

• 恒瑞医药PD-1获批，创新药进入收获期，未来业绩增长可期。
• 药明康德、泰格医药、凯莱英等CRO/CDMO企业受益于国内创新药发展和政策支持，业绩增长显著。

医疗器械板块

• 医疗器械受益于分级诊疗和进口替代，行业增速24%。
• 迈瑞医疗、迈克生物、安图生物、万孚生物等企业具备较强的研发和市场竞争力。

刚性用药

• 胰岛素、生长激素、吸入制剂等刚性用药降价幅度相对较低。
• 建议关注通化东宝、长春高新、健康元等企业。

医药大消费

• 片仔癀、云南白药等品牌OTC具备提价空间和估值溢价。
• 爱尔眼科、美年健康等医疗服务企业受益于健康意识提升和市场扩张。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

投资建议

• 关注中报业绩超预期企业
• 重点关注创新药及产业链、医疗器械、刚性用药及医药大消费等方向
• 推荐企业包括：恒瑞医药、泰格医药、凯莱英、药明康德、迈瑞医疗、健康元、通化东宝、片仔癀、云南白药、爱尔眼科、美年健康等

行业发展趋势

• 医改持续推进，推动行业结构优化
• 创新药、医疗器械、刚性用药及医药大消费等细分领域具备结构性增长机会
• 行业整体估值处于合理区间，具备投资价值