> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三花智控（002050）投资总结 ## 核心内容概述 三花智控（002050）在2026年第一季度实现了稳健增长，营收和净利润均同比增长，盈利能力显著提升。公司积极拓展数据中心液冷、储能等新兴领域，同时在仿生机器人业务上取得突破性进展，展现出较强的业务拓展能力和市场竞争力。整体来看，公司未来增长潜力较大，市场对其保持“买入”评级。 --- ## 主要观点 ### 1. 2026年一季度业绩表现 - **营收**：77.7亿元，同比增长1.4%，环比增长11.3%。 - **归母净利润**：9.3亿元，同比增长2.7%，环比增长13.1%。 - **扣非净利润**：9.9亿元，同比增长15.5%，环比增长12.6%。 - **毛利率**：27.8%，同比提升1.0个百分点，环比下降3.4个百分点。 - **净利率**：12.2%，同比提升0.2个百分点，环比提升0.5个百分点。 ### 2. 业务结构分析 #### 制冷空调电器零部件 - **收入占比**：60% - **2025年收入**：185.8亿元，同比增长12.2% - **毛利率**：28.8% - **客户覆盖**：与开利、博西家电、大金、格力、海尔、LG、美的、三菱、松下、三星、西门子和特灵等全球主要客户合作。 - **市场拓展**：公司已切入数据中心液冷、储能热管理市场，与多家头部热管理集成商达成合作。 #### 汽车零部件 - **收入占比**：40% - **2025年收入**：124.3亿元，同比增长9.1% - **毛利率**：28.8% - **客户覆盖**：与奔驰、宝马、比亚迪、福特、吉利、通用汽车、广汽、本田、现代、零跑、理想、蔚来、Stellantis、上汽、丰田、大众、沃尔沃和小鹏等知名车企合作。 - **战略转型**：从“跑马圈地”向“精耕细作”转变，实现降本增效和利润增长。 #### 仿生机器人 - **业务进展**：公司于2025年设立机器人事业部，聚焦多款关键型号产品的研发与改进。 - **客户合作**：深度配合客户进行重点产品研发、试制、迭代和送样，获得客户高度评价。 - **产品力提升**：实现产品力整体提升，为未来增长奠定基础。 --- ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE倍数 | 投资评级 | |------|--------------|--------------------|--------|----------| | 2026E| 354.1 | 47.8 | 46 | 买入 | | 2027E| 420.8 | 57.4 | 38 | 买入 | | 2028E| 525.6 | 69.7 | 31 | 买入 | - 预计2026-2028年营收CAGR为19%，归母净利润CAGR为20%。 - 公司盈利能力持续增强，PE倍数逐年下降，估值逐步趋于合理。 ### 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 31,012 | 35,408 | 42,084 | 52,559 | | 净利润 | 4,107 | 4,815 | 5,784 | 7,022 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 28.78% | 29.22% | 29.39% | 29.18% | | 净利率 | 13.10% | 13.50% | 13.64% | 13.25% | | ROE | 12.80% | 13.96% | 15.26% | 16.70% | | ROIC | 11.82% | 12.40% | 13.63% | 15.15% | | 资产负债率 | 35.15% | 35.90% | 36.99% | 38.32% | | P/E | 53.92 | 45.84 | 38.18 | 31.45 | | P/B | 6.90 | 6.40 | 5.82 | 5.25 | | EV/EBITDA | 35.28 | 28.37 | 23.72 | 19.67 | --- ## 风险提示 - 新能源车销量不及预期 - 仿生机器人产业化进程不及预期 --- ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上 - **增持**：证券相对于沪深300指数表现 +10% \~ +20% - **中性**：证券相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10% - **减持**：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下 --- ## 行业投资评级 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上 - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10% - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下 --- ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价 | ¥52.06 | | 总市值（百万元） | 219,069.21 | | 总股本（百万股） | 4,208.01 | --- ## 结论 三花智控凭借其全球客户基础、技术壁垒和成本管控能力，在多重挑战下仍保持稳健增长。公司积极布局数据中心液冷、储能和仿生机器人等新兴领域，展现出较强的业务拓展能力。未来三年，公司营收和净利润均有望实现显著增长，估值逐步下降，投资价值凸显，维持“买入”评级。