20260517-浙商证券-三花智控-002050.SZ-三花智控点评报告_一季度业绩符合预期_期待仿生机器人业务取得突破_4页_419kb

三花智控（002050）投资总结

核心内容概述

三花智控（002050）在2026年第一季度实现了稳健增长，营收和净利润均同比增长，盈利能力显著提升。公司积极拓展数据中心液冷、储能等新兴领域，同时在仿生机器人业务上取得突破性进展，展现出较强的业务拓展能力和市场竞争力。整体来看，公司未来增长潜力较大，市场对其保持“买入”评级。

主要观点

1. 2026年一季度业绩表现

• 营收：77.7亿元，同比增长1.4%，环比增长11.3%。
• 归母净利润：9.3亿元，同比增长2.7%，环比增长13.1%。
• 扣非净利润：9.9亿元，同比增长15.5%，环比增长12.6%。
• 毛利率：27.8%，同比提升1.0个百分点，环比下降3.4个百分点。
• 净利率：12.2%，同比提升0.2个百分点，环比提升0.5个百分点。

2. 业务结构分析

制冷空调电器零部件

• 收入占比：60%
• 2025年收入：185.8亿元，同比增长12.2%
• 毛利率：28.8%
• 客户覆盖：与开利、博西家电、大金、格力、海尔、LG、美的、三菱、松下、三星、西门子和特灵等全球主要客户合作。
• 市场拓展：公司已切入数据中心液冷、储能热管理市场，与多家头部热管理集成商达成合作。

汽车零部件

• 收入占比：40%
• 2025年收入：124.3亿元，同比增长9.1%
• 毛利率：28.8%
• 客户覆盖：与奔驰、宝马、比亚迪、福特、吉利、通用汽车、广汽、本田、现代、零跑、理想、蔚来、Stellantis、上汽、丰田、大众、沃尔沃和小鹏等知名车企合作。
• 战略转型：从“跑马圈地”向“精耕细作”转变，实现降本增效和利润增长。

仿生机器人

• 业务进展：公司于2025年设立机器人事业部，聚焦多款关键型号产品的研发与改进。
• 客户合作：深度配合客户进行重点产品研发、试制、迭代和送样，获得客户高度评价。
• 产品力提升：实现产品力整体提升，为未来增长奠定基础。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2026-2028年营收CAGR为19%，归母净利润CAGR为20%。
• 公司盈利能力持续增强，PE倍数逐年下降，估值逐步趋于合理。

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 仿生机器人产业化进程不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下

基本数据

结论

三花智控凭借其全球客户基础、技术壁垒和成本管控能力，在多重挑战下仍保持稳健增长。公司积极布局数据中心液冷、储能和仿生机器人等新兴领域，展现出较强的业务拓展能力。未来三年，公司营收和净利润均有望实现显著增长，估值逐步下降，投资价值凸显，维持“买入”评级。