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三花智控2025年三季度业绩总结

核心内容

三花智控发布2025年三季度报告，数据显示公司业绩增长显著，盈利能力明显改善。2025年前三季度公司实现营收240.29亿元，同比增长16.86%；归属于上市公司股东的净利润为32.42亿元，同比增长40.85%。其中，2025年第三季度营收77.67亿元，同比增长12.77%，归母净利润11.32亿元，同比增长43.81%，超出市场预期。

主要观点

盈利能力显著改善

• 净利润率提升：2025年前三季度归母净利润率13.5%，同比提升2.3个百分点。
• 毛利率增长：综合毛利率达28.1%，同比增长0.4个百分点。
• 费用控制有效：销售费用率同比下降0.38个百分点，管理费用率下降1.32个百分点，财务费用率微升0.1个百分点，研发费用率下降0.23个百分点。Q3单季总费用率下降3.69个百分点，显著支撑了盈利能力的改善。

客户结构优化与业务增长

• 新能源汽车业务：前三季度我国新能源汽车产销量分别增长35.2%和34.9%，尽管北美市场需求放缓，但公司来自通用、小米、零跑等国内外车企的订单快速增长，客户多元化水平提升。
• 制冷业务稳健增长：商用制冷、微通道等子业务增长迅速，公司积极拓展数据中心液冷业务，增强市场竞争力。

新业务布局

• 机器人业务：公司成立机器人事业部，布局谐波减速器、空心杯电机等机器人关键零部件领域，配合客户进行产品研发与迭代，获得高度评价，预计将成为公司第三成长曲线。
• 海外布局：泰国工厂建设推进，为机器人零部件海外量产提供基础，巩固公司在大客户全球供应链中的核心地位。

关键信息

财务指标预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	27,947	32,458	38,365	45,177
收入增速	13.8%	16.1%	18.2%	17.8%
归母净利润（百万元）	3,099	4,301	5,247	6,396
利润增速	6.1%	38.8%	22.0%	21.9%
PE	65.76	47.38	38.84	31.86

投资建议

公司当前股价对应PE分别为47/39/32倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求受国补影响的风险。
• 新业务技术发展不及预期的风险。

附录：财务预测表（部分）

资产负债表（百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	22,301	35,774	40,193	46,535
现金	5,249	15,658	15,587	16,816
应收账款	6,951	8,512	11,147	13,764
负债总计	16,835	17,463	18,926	20,893
归属母公司股东权益	19,298	32,936	36,463	40,760

利润表（百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入	27,947	32,458	38,365	45,177
营业利润	3,710	5,086	6,206	7,565
归母净利润	3,099	4,301	5,247	6,396
EBITDA	4,677	6,181	7,378	8,831

主要财务比率

比率	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	27.5%	28.1%	28.2%	28.3%
净利率	11.1%	13.3%	13.7%	14.2%
ROE	16.1%	13.1%	14.4%	15.7%
ROIC	12.8%	11.5%	12.6%	13.8%
资产负债率	46.3%	34.5%	34.0%	33.7%
净资产负债率	86.2%	52.6%	51.5%	50.9%
流动比率	1.64	2.51	2.56	2.63
速动比率	1.11	1.93	1.95	1.99
每股收益	0.74	1.02	1.25	1.52

分析师简介

• 何伟：中国银河证券研究院副所长、大消费组组长。
• 石金漫：汽车行业首席分析师，有8年汽车、电力设备新能源行业研究经验。
• 杨策、曾韬、刘立思、陆思源：家电行业分析师，具备丰富的行业研究经验。

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
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