> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三花智控（002050）总结 ## 核心内容 三花智控（002050）是一家在制冷空调电器零部件、汽车零部件及仿生机器人领域具有显著市场地位的企业。2025年公司实现营业收入310.1亿元，同比增长11%，归母净利润40.6亿元，同比增长31%，盈利能力显著改善。尽管第四季度营收和净利润出现环比下滑，但全年表现仍符合预期。 公司积极布局数据中心液冷和储能热管理业务，2025年相关业务营收增长显著，并已与多家头部热管理集成商达成合作。此外，公司设立机器人事业部，专注于仿生机器人关键产品的研发与创新，获得客户高度评价。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2025年公司整体业绩增长符合预期，盈利能力显著提升，销售毛利率和销售净利率分别提高1.3pct和2.1pct。 - **业务结构优化**：公司营收结构以制冷空调电器零部件为主（占比60%），汽车零部件为辅（占比40%），业务布局持续优化。 - **市场拓展成功**：公司产品广泛应用于家用空调、商用空调、工业制冷、小家电及新能源汽车等领域，与众多国际和国内知名客户建立合作关系。 - **成长空间打开**：数据中心液冷和储能热管理业务增长迅速，仿生机器人业务进入实质性推进阶段，成为未来增长的新引擎。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年营业收入分别为354.1、420.8、525.6亿元，CAGR达19%；归母净利润分别为47.8、57.3、69.7亿元，CAGR达20%。对应PE分别为39、32、26倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 31,012 | 35,408 | 42,084 | 52,559 | | 归母净利润 | 4,063 | 4,779 | 5,738 | 6,965 | | 每股收益（元） | 0.97 | 1.14 | 1.36 | 1.66 | | P/E | 45.34 | 38.55 | 32.10 | 26.45 | | ROE | 12.80% | 13.93% | 15.24% | 16.68% | | EBITDA | 6,290 | 7,294 | 8,613 | 10,225 | | 现金净增加额 | 9,044 | 1,670 | 2,876 | 2,854 | ### 业务板块 #### 制冷空调电器零部件 - **收入**：185.8亿元（占比60%），同比增长12.2%。 - **毛利率**：28.8%。 - **市场地位**：全球主要制冷空调控制元器件供应商，合作客户包括开利、博西家电、大金、格力、海尔、LG、美的、三菱、松下、三星、西门子和特灵等。 - **发展方向**：切入数据中心液冷和储能热管理市场，2025年营收增长显著，与多家头部热管理集成商合作，产品主要聚焦外机侧与冷媒侧，后续将向服务器端延伸。 #### 汽车零部件 - **收入**：124.3亿元（占比40%），同比增长9.1%。 - **毛利率**：28.8%。 - **应用领域**：覆盖座舱热管理、电池热管理及电机/电控系统热管理等。 - **合作客户**：包括奔驰、宝马、比亚迪、福特、吉利、通用汽车、广汽、本田、现代、零跑、理想、蔚来、Stellantis、上汽、丰田、大众、沃尔沃和小鹏等。 - **战略转型**：从“跑马圈地”转向“精耕细作”，全面推进降本增效与组织优化，实现利润增长。 #### 仿生机器人 - **业务进展**：2025年设立机器人事业部，聚焦多款关键型号产品技术改进。 - **合作模式**：深度配合客户进行产品研发、试制、迭代、送样。 - **成果表现**：获得客户高度评价，实现产品力的整体提升。 ### 风险提示 - 新能源车销量不及预期。 - 仿生机器人产业化进展不及预期。 ### 投资评级 - **股票投资评级**：买入（维持）。 - **行业投资评级**：看好。 ## 结论 三花智控凭借在制冷空调、汽车零部件及仿生机器人等领域的布局，展现出良好的增长潜力与盈利能力。公司未来在数据中心液冷、储能热管理及仿生机器人等新兴市场的拓展，有望进一步打开成长空间。整体财务状况稳健，盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。