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三花智控2024年业绩及投资分析总结

核心内容

三花智控2024年实现营收279.47亿元，同比增长13.8%，归母净利润30.99亿元，同比增长6.10%，扣非归母净利润31.18亿元，同比增长6.89%。其中，Q4营收73.84亿元，同比增长32.29%，环比增长7.22%，归母净利润7.97亿元，同比增长4.71%，环比增长1.24%。扣非归母净利润8.70亿元，同比增长25.30%，环比增长20.62%。Q4净利润增长低于营收增长，主要受汇率和期货衍生品工具损失影响。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司整体业绩符合预期，Q4收入增长超预期，但净利润增速略低于预期。
• 毛利率与费用率：2024年公司毛利率为27.47%，同比下降0.42个百分点；Q4毛利率为26.84%，同比下降2.4个百分点。销售、管理、研发费用率分别上升0.10%、3.1%、3.7%；财务费用率略有下降。
• 业务结构：
  • 家电制冷业务：营收165.61亿元，同比增长13.09%，毛利率27.35%，同比下降0.85个百分点。
  • 汽零业务：营收113.87亿元，同比增长14.86%，毛利率27.64%，同比上升0.21个百分点。
  • 海外业务：营收125.01亿元，同比增长12%，毛利率29.79%，同比上升0.02个百分点。
  • 国内业务：营收154.47亿元，同比增长15.24%，毛利率25.59%，同比下降0.74个百分点。
• 战略新兴业务：公司在仿生机器人领域聚焦机电执行器，产品关键性能持续优化，构建工艺和专利技术护城河；在储能领域，聚焦主力机型，已获得头部客户认可。
• 投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润分别为35.09亿元、39.53亿元、44.72亿元，对应PE分别为32倍、28倍、25倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

财务比率

风险提示

• 汽零业务增长不及预期
• 行业竞争加剧
• 海运运费大幅波动
• 原材料价格大幅波动
• 地缘政治风险

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

分析师信息

• 张志邦：华安证券电新行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，5年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。
• 邓欣：华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师，经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验。
• 刘千琳：华安证券电新行业分析师，凯斯西储大学金融学硕士，8年行业研究经验。
• 成浅之：美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。

重要声明

• 分析师声明：报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议。
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