20230317-华鑫证券-FOF和资产配置月报_避险后情绪修复期_两重预期差博弈主导大类走势_31页_5mb

避险后情绪修复期，两重预期差博弈主导大类走势

核心内容概述

本报告分析了2023年3月期间大类资产表现及基金市场动态，指出当前市场处于“避险后情绪修复期”，并由两重预期差博弈主导资产走势。国内经济复苏动能较弱，海外流动性紧缩预期增强，黄金作为避险资产受到青睐，而标普500则被减配。整体市场风格偏向价值，部分小盘及稳定板块表现亮眼，港股受外盘影响进入调整期，但短期有反弹预期。

主要观点

国内宏观环境

• 经济复苏：国内经济复苏有韧性，2月制造业PMI为52.6%，基建持续发力，但居民信心仍不足。
• 信贷数据：社融和人民币贷款增加，但居民信贷低基数下边际改善，宽信用的持续性存疑。
• 通胀与就业：CPI同比上涨1%，PPI同比下降1.4%，通胀回升较弱，就业数据较强。
• 市场情绪：交易情绪和资金流整体回落，估值处于历史中枢，短期震荡为主，中期看好复苏。

海外市场动态

• 流动性紧缩：美债利率上行，硅谷银行事件等引发市场对流动性危机的担忧，联储加息预期加强。
• 联储政策：3月加息概率升至68.29%，预计3月和5月各加25bp，年底可能降息50bp。
• 黄金配置：黄金受益于加息预期降温及避险情绪，被设为增配资产。

关键信息

大类资产表现

• 整体回落：股债商齐跌，长久期成长资产领跌，港股加速回调。
• 黄金反弹：黄金价格上行，涨幅2.71%。
• 行业表现：科技TMT、建筑领涨，汽车、电新、地产领跌。

基金市场回顾

• 基金表现：近一个月股基普遍回调，债基小幅上行，QDII基金指数领跌。
• 基金仓位：主动股基仓位回升至历史高位，增持食品饮料、电子、有色、交运、医药。
• ETF资金流：股票型ETF净流出291亿元，宽基类产品赎回压力较大。
• 指增产品：小盘指增表现优于大盘，中证1000指增产品平均跌幅较小，超额收益靠前。

配置建议

权益型产品

• 标配AH权益：推荐AH权益为标配，关注国企及弱周期成长行业。
• 产品推荐：工银瑞信创新动力、东方红京东大数据、汇丰晋信价值先锋A、富国研究精选A、诺安中小盘精选等。
• 卫星配置：医药（信达澳银医药健康、融通健康产业）、科技（中欧电子信息产业、中金新锐）、周期价值（中泰玉衡价值优选、嘉实物流产业）。

固收+产品

• 稳健型推荐：嘉实安益、大摩双利增强A、中银稳健添利A。

港股产品

• 推荐产品：浙商港股通中华预期高股息指数增强，短期有望反弹。

基金组合表现回顾

• 权益FOF组合“鑫”选20：近一个月-3.75%，跑赢主动股基指数+1.94%；2022年至今超额+12.33%。
• 平衡型FOF组合：近一个月-0.78%，相对基准-0.08%。
• 偏债型FOF组合“鑫”选10：2022年至今正收益+1.66%，超额+5.44%。
• 港股掘金成长基金组合：近一个月-7.25%，相对恒生指数超额+1.81%；2022年4月至今超额+13.74%。

风险提示

• 基金过往表现不预示未来收益。
• 市场环境变化可能导致模型失效。
• 联储降息路径存在不确定性，需密切关注其政策动向。

图表说明（简要）

• 图表1-3：显示大类资产表现及风格轮动情况。
• 图表4-11：涵盖国内经济数据、交易情绪、资金流及估值指标。
• 图表12-26：反映外盘流动性、加息预期及港股表现。
• 图表27-38：展示基金市场表现及ETF资金流动情况。
• 图表39-43：呈现FOF产品持仓及历史表现。

总结

综上，当前市场处于预期差博弈阶段，国内经济复苏偏弱，海外流动性紧缩预期增强。黄金作为避险资产受到青睐，而标普500被减配。市场风格偏向价值，部分小盘及稳定板块表现较好，港股短期有反弹可能。建议关注AH权益、国企及弱周期成长、高端制造自主可控、医药板块。同时，固收+产品表现稳健，港股配置需谨慎。整体需关注联储政策及国内复苏数据，以应对市场波动。