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银行业月报（2016年4月）总结

核心内容

不良处置加速，债转股试点在即

• 不良处置：不良资产持续反弹，银行通过大额核销与转让、不良资产证券化等方式加速处置。
• 债转股试点：债转股即将重启，其市场化方式具有政策示范意义，为供给侧改革铺路。
• 混业经营趋势：银行股权投资将逐步突破限制，混业经营模式在探索中逐步明晰。
• 投资建议：建议重点关注南京银行、招商银行、兴业银行、北京银行、中信银行，推荐关注不良资产管理行业。

通胀压力抬头，MPA首次考核开启

• 货币政策转向：随着信贷投放阶段性高企和外汇占款企稳，通胀压力上升，货币政策将由灵活转向稳健。
• MPA实施：自2016年1月1日起，MPA体系开始实施，对金融体系进行宏观与微观调控，首次调整效果值得关注。
• 政策窗口：全年货币政策将根据经济与通胀数据季度微调，建议重视年中调整窗口。

年报业绩增速放缓，不良持续反弹

• 年报表现：多数银行息差同比小幅下降，但中间业务收入增长显著，成本控制良好。
• 不良资产：不良资产普遍双升，核销拨备力度加大，不良环比上升趋势预计持续，但部分银行新生成率已企稳。
• 未来展望：预计2016年银行息差小幅走低，但由于15年已进行大量核销与拨备，信用成本有望企稳。

主要观点

• 银行不良处置方式多样化，债转股试点具有政策信号意义，推动银行投行业务发展。
• 通胀压力上升，货币政策将趋于稳健，MPA体系实施对金融调控影响深远。
• 银行年报显示，尽管息差下滑，但中间业务收入增长显著，资产质量压力有所缓解。
• 银行业估值较低，机构仓位配置极低，相对收益仍具吸引力。

关键信息

宏观数据与信贷数据

• 货币供应：2月末M2余额142.46万亿元，同比增长13.30%；M1余额39.25万亿元，同比增长17.4%；M1-M2剪刀差为4.10%，倒剪刀差小幅收窄。
• 物价指数：CPI同比上涨2.3%，环比上涨1.6%；PPI同比下跌4.9%，环比下跌0.3%，降幅收窄。
• 贸易顺差：2月贸易顺差收窄43.3%，出口跌幅扩大，进口回升。
• 经济增长：服务业增长加快，工业增加值增速放缓，PMI回落，反映制造业景气度下降。
• 存贷款结构：新增贷款同比少增，中长期贷款占比上升；新增存款同比多增，居民存款大幅回升。

资金面

• 2月公开市场操作实际货币净投放-2400亿元，3月净投放-7750亿元，资金面趋紧。

行业动态

• 政策支持：央行发布“两权”抵押贷款试点办法和养老服务业金融支持意见，推动农村金融与养老金融创新。
• 信贷数据：2月社会融资规模增量为7802亿元，同比少增，对实体经济贷款增长放缓。
• 融资情况：平安银行发行优先股融资200亿元，浦发银行非公开发行股票融资148.30亿元，用于补充资本。

公司动态

• 战略合作：多家银行与政府、企业签署合作协议，提供融资支持，助力区域发展与产业升级。
• 业务创新：推出多种金融产品与服务，如“鑫菁英”教育分期、“中韩畅行卡”、“交易+”服务、“Apple Pay”等，提升客户体验与金融服务效率。

市场表现

• 截至2016年3月28日，银行股2月单月表现4.89%，低于上证综指3.45%，但两会期间相对收益明显。

投资建议与风险提示

• 投资建议：继续看好银行股的相对收益，建议关注南京银行、招商银行、兴业银行、北京银行、中信银行。
• 风险提示：
  • 货币政策超预期收紧
  • 经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

广发证券研究团队

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