20161225-东方证券-银行业周报_表外理财纳入MPA_债转股专项债发行利好不良贷款处置_11页_808kb

银行业周报总结

核心内容与主要观点

1. 政策动态

• 表外理财纳入MPA考核：央行计划于2017年一季度将表外理财纳入广义信贷范围，以限制银行通过表外理财实现过度信用扩张，有助于防范金融风险。
• 债转股专项债发行指引：发改委印发《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》，为债转股提供资金支持，加快不良贷款处置。
• 四大行设立债转股子公司：截至本周，四大行均已公告拟设立债转股子公司，表明银行对不良资产处置的重视和布局。
• 下周关注点：重点关注12月份PMI数据，以及11月份工业企业利润累计同比数据。

2. 行情与估值回顾

• 整体表现：上周银行板块整体表现一般，中信银行指数下跌2.0%，跑输沪深300指数0.9%。
• 细分板块：国有行指数下跌0.7%，股份行指数下跌2.5%，城商行指数下跌2.4%。
• 个股表现：非次新股中，交通银行、工商银行、中国银行跌幅较小，而中信银行、华夏银行、招商银行跌幅较大。
• 次新股表现：上周新股及次新股平均跌幅达5.4%。
• 估值情况：银行板块整体PB为0.87倍，处于历史低位，较沪深300成分股估值偏低，显示市场对其资产质量预期较为悲观，但安全边际较高。

关键信息

3. 利率与汇率

• 利率走势：上周长短期利率均回落，7天回购利率下降110bps至2.58%，一年期国债收益率下降27bps至2.72%，十年期国债收益率下降10bps至3.18%。但6个月期长三角票据直贴利率（年化）上升84bps至4.56%。
• 汇率走势：人民币对美元有所升值，美元兑人民币（CFETS）收于6.9494，较前一周末升值53点；美元兑离岸人民币收于6.9558，升值108点；离岸/在岸人民币价差收窄至64点。

4. 投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级，预计明年银行行业资产质量将见底，利润增速回升，PB有望修复至1以上。
• 个股推荐：
  • 非次新股：华夏银行（600015，买入）、浦发银行（600000，买入）、招商银行（600036，买入）。
  • 次新股：建议关注贵阳银行（601997，未评级）、常熟银行（601128，未评级）。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济超预期下滑，可能影响银行资产质量。
• 不良贷款处置风险：资产质量处置进度不及预期，将增加银行拨备压力。
• 利率风险：央行意外降息可能导致净息差继续下滑，影响行业净利润增长。

附录

• 图表目录：

  • 图1：中信银行指数与沪深300最近一年走势
  • 图2：中信银行指数相对沪深300走势
  • 图3：各行业板块上周涨跌幅情况
  • 图4：上周银行板块个股涨跌幅
  • 图5：2014年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况
  • 图6：2014年以来银行板块与沪深300成分股PE变动情况
  • 图7：最近一年重要利率走势
  • 图8：最近一年6个月期长三角票据直贴利率走势
  • 图9：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸价差

• 相关报告：

  • 宏观数据向好利好银行资产质量
  • 债转股持续落地，加快不良贷款处置
  • 贷款率降至四年新低
  • 银行业周报：银监会继续完善全面风险管理

• 分析师信息：

  • 唐子佩（021-63325888*6083, tangzipei@orientsec.com.cn）
  • 陈俊良（021-63325888-6098, chenjunliang@orientsec.com.cn）
  • 张潇（021-63325888*6253, zhangxiao@orientsec.com.cn）

• 投资评级定义：

  • 买入：相对市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：相对市场基准指数收益率5%~15%
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~+5%
  • 减持：相对市场基准指数收益率-5%以下
  • 未评级：股票不在研究覆盖范围内
  • 暂停评级：投资价值存在重大不确定性

总结

本周银行业政策与市场动态显示，监管趋严与去杠杆措施持续推进，表外理财纳入MPA考核、债转股专项债发行指引等政策将对银行资产质量和业务模式产生深远影响。银行板块整体估值偏低，安全边际较高，行业基本面有望改善，因此维持“看好”评级。个股方面，非次新股中推荐华夏银行、浦发银行、招商银行，次新股则建议关注贵阳银行与常熟银行。风险方面，需警惕宏观经济下滑、不良贷款处置不及预期以及央行降息带来的净息差压缩。