20170402-广发证券-轻工制造行业投资策略_废纸价格持续回落_地产周成交数据回升_50页_4mb

轻工制造行业总结

核心内容

轻工制造行业涵盖造纸、家具、包装、彩票及电子发票等多个细分领域。各板块在2017年3月呈现不同的市场动态与投资价值。整体来看，行业基本面有所改善，部分企业盈利预期提升，但部分原材料价格波动及需求疲软对市场产生一定影响。

主要观点

1. 造纸行业

• 价格走势：废纸价格持续回落，包装纸价格整体呈下降趋势，部分纸种如白卡纸出现涨价声音。
• 市场分析：包装纸下游需求较弱，企业为出货而频繁降价，库存压力大。文化纸市场则呈现涨价趋势，铜版纸和双胶纸价格有所上涨。
• 行业基本面：造纸行业在2016年实现营业收入14687.4亿元，同比增长6.5%，利润总额844.1亿元，同比增长16.1%。
• 盈利预期：华泰股份年报和太阳纸业一季报预告印证了行业基本面改善，投资者对二季度淡季吨纸盈利情况保持关注。
• 估值情况：造纸行业市盈率处于历史低位，部分公司如太阳纸业、华泰股份等估值较为合理。

2. 家具行业

• 出口情况：2016年家具出口额首次下降，同比下降9.38%，主要受人民币升值和成本上升影响。
• 行业趋势：尽管出口受压，但国内需求仍在增长，部分企业通过“大家居”战略拓展市场。
• 原材料价格：纤维板和胶合板价格同比上涨，中纤板和刨花板价格略有波动。
• 地产影响：房地产市场回暖对家具行业形成利好，特别是三四线城市新房成交表现强劲。
• 估值情况：家具行业市盈率相对较低，部分公司如美盈森、裕同科技等估值处于低位。

3. 包装行业

• 包装转型：凉茶市场由三片罐向两片罐转型，主要基于规模与成本考虑，成本降低约15%。
• 原材料价格：废纸价格持续下调，白卡纸和箱板纸价格出现上涨，而瓦楞纸和箱板纸价格仍处于下降趋势。
• 行业政策：国家出台政策推动落后产能退出，对包装行业形成监管压力。
• 估值情况：金属包装和纸包装行业市盈率处于历史低位，而烟标和塑料包装行业估值相对较高。

4. 彩票及电子发票行业

• 彩票市场：2017年1月全国彩票销售额同比下降10.66%，其中福彩和体彩销量均有所下滑。
• 互联网彩票：唯彩会完成5850万B轮融资，专注于互联网彩票服务，不涉及彩票买卖环节。
• 行业政策：互联网彩票销售受到严格监管，多个部门联合督查并出台相关规范。
• 估值情况：彩票行业市盈率处于相对低位，部分公司如东港股份、安妮股份等估值较合理。

关键信息

造纸板块

• 废纸价格：全国71家造纸厂下调废纸价格，降幅在20-250元/吨，废纸价格已连续下降20多天。
• 包装纸：瓦楞纸和箱板纸价格下跌，白卡纸价格上调，市场观望情绪浓厚。
• 文化纸：铜版纸和双胶纸价格上涨，部分纸厂发布涨价通知。
• 行业趋势：造纸行业进入第二波行情，盈利性改善明显，投资者对旺季盈利预期提升。
• 风险提示：经济增速下滑、主要原料价格过快上涨、体育产业市场化推行政策干预风险。

家具板块

• 出口下降：2016年家具出口额同比下降9.38%，越南和印度等国家成为主要竞争者。
• 原材料上涨：纤维板、胶合板等价格同比上涨，物流成本上升影响行业利润。
• 地产数据：三四线城市新房成交环比上升，对家具行业形成利好。
• 行业趋势：家具行业零售额同比增速与上市公司业绩相关性较强，行业集中度提升。
• 风险提示：经济增速下滑、出口下滑、政策不确定性。

包装板块

• 凉茶市场：加多宝和王老吉为凉茶行业龙头，逐步从三片罐转换为两片罐，成本降低。
• 原材料波动：废纸价格持续下调，白卡纸、箱板纸等价格有所上涨。
• 政策影响：国家政策推动落后产能退出，对包装行业形成监管压力。
• 行业趋势：包装行业整体盈利性改善，但部分企业仍面临库存压力。
• 风险提示：原材料价格波动、政策风险、市场竞争加剧。

彩票及电子发票板块

• 市场表现：2017年1月彩票销售额下降，福彩和体彩销量均下滑。
• 互联网平台：唯彩会完成B轮融资，专注于提供彩票资讯、数据等服务。
• 政策监管：互联网彩票销售受到严格监管，政策变化对行业影响较大。
• 行业趋势：彩票行业整体估值较低，部分公司如东港股份、安妮股份等表现较好。
• 风险提示：政策变化、市场竞争、经济环境变化。

风险提示

• 经济增速下滑：可能导致消费行业需求萎缩。
• 主要原料价格波动：如废纸、纸浆等价格变化影响企业利润。
• 政策干预风险：特别是体育产业市场化推行政策可能带来不确定性。
• 市场竞争加剧：出口市场面临越南、印度等国家的竞争压力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-04-02