20191013-西南证券-电视剧行业2019四季度策略报告：乱象出清，曙光初现_37页_2mb

影视传媒行业2019前三季度回顾与行业动态分析

核心内容

2019年前三季度，中国影视传媒行业经历了从内容供给端去产能、行业调整、政策收紧到逐步回暖的转变过程，呈现出供需两端收缩、内容质量提升、头部平台优势凸显、内容公司面临挑战等特征。

主要观点

1. 行业层面：剧集热度低于18年同期，供给端去产能明显

• 内容供给减少：2019年1-8月，电视剧制作备案数量和总集数分别同比下降28%和30%，终结了2012年以来的增长趋势。
• 收视率与题材变化：2019上半年收视率TOP20电视剧整体收视表现优于18年同期，但头部剧收视稍逊。都市情感剧仍占主流，年代剧和家庭喜剧崭露头角，古装剧明显退潮。
• 广告收入下滑：省级卫视平均收视率与18年基本持平，但电视广告刊例收入和广告时长同比分别下降12.4%和17.2%，由双正增长转为双负增长。

2. 资本层面：并购与融资规模下降，行业调整明显

• 并购数量与金额下滑：2019前三季度传媒Ⅱ并购事件291起，总金额271亿元，较2018年同期减少。
• 融资减少：传媒板块前三季度融资笔数和金额分别为93起、78亿元，同比下降显著。
• 商誉减值影响：2018年传媒上市公司商誉减值金额达476亿元，导致行业净利润大幅下降，2019年商誉总额达1459亿元，TOP10公司占比近40%。

3. 内容公司层面：业绩承压，头部公司表现突出

• 行业调整期：2019上半年内容公司业绩普遍承压，部分公司如华录百纳、电广传媒实现扭亏为盈。
• 头部公司表现：欢瑞世纪、华策影视在数量和质量上领先；幸福蓝海《老中医》表现优异；完美世界剧集年轻化，网播量突出。

4. 视频网站层面：头部平台优势明显，芒果TV稳步增长

• 平台表现：爱奇艺、腾讯视频、优酷上新电视剧数量和播放量领先，芒果TV实现60部电视剧上新，MAU稳中有升。
• 会员与广告增长：爱奇艺会员数量突破1亿，会员收入占比提升；芒果TV付费会员人数增长，广告收入和会员收入同步增长。

关键信息

行业趋势

• 剧集变短：2019年8月备案公示电视剧平均集数降至39.5集，监管部门对剧集集数进行限制。
• 题材转向：现实主义题材剧集数量增加，质量提升，古装剧退潮。
• 长视频时间下降：用户在在线视频上的平均观看时长下降，显示内容消费习惯的变化。

平台动态

• 头部平台优势明显：优爱腾和芒果TV覆盖78%的新播电视剧，马太效应显著。
• 芒果TV增长：实现营收55亿元，同比增长10.4%；归母净利润8亿元，同比增长40.3%。
• 爱奇艺发展：营收增长，但利润仍处于亏损状态，会员数量突破1亿。

公司表现

• 业绩分化：部分公司如奥飞娱乐、华录百纳、电广传媒业绩改善，而如华谊兄弟、唐德影视等则出现大幅亏损。
• 优质剧集表现：《少年派》、《都挺好》、《大江大河》等剧集在收视率和口碑上表现突出。

投资建议与风险提示

投资建议

• 关注芒果超媒：建议继续关注芒果超媒，其在2019上半年表现稳健，业绩有望持续增长。
• 行业调整期：当前行业仍处于调整期，内容公司面临业绩压力，需关注内容质量与发行效率。

风险提示

• 政策收紧风险：传媒行业政策进一步收紧可能影响行业发展。
• 剧集表现不及预期：剧集表现不及预期可能导致公司业绩下滑。

数据概览

图表说明

• 图1：2012至2019年1-8月电视剧制作备案公示数量集数。
• 图2：2012至2019上半年电视剧发行数量和集数。
• 图3：2019H1收视率TOP20的头部剧收视率高于去年同期。
• 图4：2018、2019上半年收视率TOP20的作品题材情况。
• 图5：2017-2019上半年省级卫视全天收视率对比。
• 图6：2015-2019广告刊例收入同比增速和广告时长同比增速。
• 图7：2017H1-2019H1上新电视剧部数。
• 图8：2017H1-2019H1全网电视剧累计有效播放情况。
• 图9：2017-2019年半年度上新网络剧数量。
• 图10：全网网络剧累计有效播放情况。
• 图11：2019H1、2018H1网络剧百度指数TOP10情况。
• 图12：2019H1、2018H1网络剧百度指数TOP10类型。
• 图13：2019年1-2月热剧《知否》海报。
• 图14：2019年3月热剧《都挺好》海报。
• 图15：2019年5月热剧《破冰行动》海报。
• 图16：2019年6月热剧《少年派》海报。
• 图17：2017至2019前三季度传媒行业并购数量和金额。
• 图18：2017至2019前三季度电影与娱乐子行业并购数量和金额。
• 图19：2017-2019前三季度传媒板块的一级市场融资情况。
• 图20：2017-2019前三季度电影与娱乐子行业一级市场融资情况。
• 图21：2016-2018年传媒行业的商誉减值和净利润情况。
• 图22：2018年年报传媒行业商誉金额TOP10。
• 图23：2019年1-6月主流视频网站独立设备数。
• 图24：2019年1-6月主流视频网站MAU。
• 图25：2018、2019H1各平台上新电视剧数量及有效播放量。
• 图26：2017Q1-2019Q2年爱奇艺营收情况。
• 图27：2017Q1-2019Q2爱奇艺归母扣非净利润情况。
• 图28：2015-2019H1爱奇艺会员数量。
• 图29：2015-2019Q2爱奇艺收入构成。
• 图30：2015-2019上半年快乐阳光营收情况。
• 图31：快乐阳光净利润实现情况。
• 图32：芒果TV平台付费会员人数不断提升。
• 图33：2012-2018年生产完成并获得发行许可的电视剧总量。
• 图34：2016年以来制作备案的题材中当代题材占比提升明显。
• 图35：中国移动互联网用户月人均单日使用时长。
• 图36：泛娱乐典型行业月人均使用时长。
• 图37：2016H1-2019H1剧集上新情况。
• 图38：2006年5月以来月度电视剧制作备案公示数量。
• 图39：每年明星开设公司数量。

表格说明

• 表1：2019上半年省级卫视黄金档电视剧TOP20。
• 表2：2019上半年省级卫视全天收视情况与去年同期排名比较。
• 表3：2019H1、2018H1网络剧百度指数TOP10。
• 表4：2018、2019年暑期档上新电视剧累计有效播放情况。
• 表5：2019上半年A股电影与娱乐上市公司投资并购事件。
• 表6：2019上半年部分影视公司业绩情况。
• 表7：2019上半年影视公司作品表现。
• 表8：在线视频行业公司关键的用户数据对比。
• 表9：2019上半年省级卫视黄金档电视剧TOP20。