20221012-国信证券-基金产品研究_关注物流_机械_农业和稀土ETF—ETF产品景气度分析_15页_2mb

基金产品研究总结

核心内容概述

本文聚焦于富国基金ETF产品的景气度分析，旨在为投资者提供在当前市场结构化行情下，对不同行业ETF产品的投资参考。文章通过基本面景气度、分析师预期景气度、资金面流向和价格趋势四个维度对ETF产品进行综合评估，并结合行业轮动模型，推荐了若干表现较为突出的ETF产品。

主要观点

• 指数化投资发展迅速：近年来，指数化投资在A股市场广泛应用，ETF产品数量和规模持续扩大，成为投资者重要的工具型产品。
• 行业结构化行情显著：随着市场分化加剧，主题型、赛道型和概念型ETF产品迎来发展机遇，具备较高的关注度和投资价值。
• ETF产品综合评估体系：本文构建了涵盖基本面、分析师预期、资金面和价格趋势的多维评估体系，通过量化指标对ETF产品的景气度进行分析。
• 推荐产品：物流ETF（516910）、机械ETF（159886）、农业ETF（159825）、稀土ETF（159713）和一带一路ETF（515150）在综合评估中排名靠前，具备较高的投资吸引力。

关键信息

1. 基本面景气度分析

• SUE因子：衡量指数成分股利润改善情况，计算公式为 $SUE = \frac{NP_t - E(NP_t)}{\sigma_{NP_t}}$，其中 $NP_t$ 为当期单季度归母净利润，$E(NP_t)$ 为预期净利润，$\sigma_{NP_t}$ 为标准差。
• DeltaROEQ因子：衡量盈利能力的边际改善，计算公式为 $DeltaROEQ = ROEQ_t - ROEQ_{t-4}$，其中 $ROEQ_t$ 为当期单季度ROE，$ROEQ_{t-4}$ 为去年同期单季度ROE。
• 结果：农业ETF、锂电池ETF和机械ETF的利润改善最为明显；农业ETF、稀土ETF和锂电池ETF的盈利能力改善较为显著。

2. 分析师预期景气度分析

• 分析师净上调比例因子：衡量分析师对行业盈利的预期变化，计算公式为 $NPNetUpRatio = \frac{UpNum - DownNum}{UpNum + DownNum} + \frac{UpNum + DownNum}{1000}$。
• 结果：农业ETF、稀土ETF和物流ETF最被券商分析师看好。

3. 资金面流向分析

• 北向资金净流入因子：计算公式为 $NorthInFlow = \frac{\sum(\Delta holding_t \times p_t)}{\sum FreeMV_s}$，反映外资对行业的短期偏好。
• 超大单资金净流入因子：计算公式为 $\operatorname{NetInFlowExlarge}s = \sum (\operatorname{InFlowExlarge}{s,t} - \operatorname{OutFlowExlarge}_{s,t})$，反映机构投资者或特定信息优势群体对行业的态度。
• 结果：物流ETF、医药龙头ETF和科技50ETF的北向资金净流入占比最高；家电ETF、银行ETF和消费50ETF的超大单资金净流入占比最高。

4. 价格趋势分析

• 成交量调节动量因子：计算公式为 $indexRetToVolume_t = \frac{indexRet_t}{indexVolume_t}$，$VolumeMom_t = \frac{\text{mean}(indexRetToVolume_t)}{\text{std}(indexRetToVolume_t)}$，衡量行业信息扩散速度与价格趋势的关系。
• 结果：家电ETF、500ESGETF和旅游ETF的成交量调节动量较为靠前。

综合推荐

• 根据综合打分，物流ETF、机械ETF、农业ETF、稀土ETF和一带一路ETF排名靠前。
• 各产品分项得分雷达图显示：
  • 物流ETF：受到外资资金和分析师的青睐。
  • 机械ETF：业绩增速和价格趋势较为靠前。
  • 农业ETF：基本面较好且资金面较为青睐。
  • 稀土ETF：分析师预期较为乐观。

富国基金ETF产品布局

• 富国基金量化投资部在指数及量化投资领域拥有丰富的管理经验和历史成绩。
• 产品布局涵盖宽基类、行业主题类和港股相关类产品，其中行业主题类产品在大金融、周期、消费、科技和概念板块均有布局。
• 截至2022年10月11日，富国基金ETF产品合计规模达280亿元，其中1000ETF、军工龙头ETF、农业ETF等为规模靠前的产品。

风险提示

• 市场环境变动风险：市场环境变化可能影响ETF产品的表现。
• 模型失效风险：模型在样本外表现可能与样本内存在差异。

免责声明

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附录：ETF产品列表（部分）