2017-老牌书企登陆A股，IP影视化之路值得期待_21页-2mb

新经典（603096）行研报告总结

核心内容

新经典文化股份有限公司是一家以图书策划与发行、图书分销和影视剧策划为核心的文化传媒企业，于2017年7月9日登陆A股。公司凭借其在图书行业的深厚积累，成功转型并拓展至影视领域，致力于打造文化创意全产业链布局。

主要观点

• 行业地位稳固：新经典是文化图书发行分销业的龙头，拥有十年以上图书行业经验，专注于文学、少儿等大众图书领域的经典内容策划。
• 盈利稳健增长：2014至2016年，公司营收年均复合增速为5.39%，归母净利年均复合增速为24.70%，整体盈利水平持续上升。
• 图书销售结构优化：公司图书主业结构持续优化，高毛利业务占比稳步上升，毛利率和净利率逐年提升。
• IP价值挖掘能力强：公司引进和签约了大量优质版权资源，包括东野圭吾、村上春树、张爱玲等知名作家作品，推动了“畅销+长销”的产品策略。
• 影视剧业务布局：公司已成立新经典影业和尔马影业，储备多部影视剧改编权，并参与多部畅销书的影视改编工作，初步构建“图书影视互动”模式。
• 盈利预测与估值：预计公司2017-2019年净利润分别为1.77亿、2.05亿和2.33亿元，对应全面摊薄EPS分别为1.33元、1.54元和1.75元，对应PE分别为34倍、29倍和26倍。

关键信息

公司概况

• 公司主营业务：图书策划与发行、图书分销、影视剧策划。
• 公司历史：前身是新经典有限，2009年8月成立，2014年11月成立新经典影业，2016年成立尔马影业。
• 股权结构：实际控制人为陈明俊、陈李平兄弟，合计持股76.48%；上海挚信新经济和红杉资本分别持股13.06%和6.20%。

图书销售情况

• 总体趋势：图书销售额稳健上升，线上渠道增长迅速，2016年线上销售码洋首次超过实体书店。
• 品类增长：文艺、少儿类图书成为增长极，2016年码洋市场份额合计达36.77%。
• 畅销表现：公司在各大电商平台畅销书榜单中表现领先，2016年《百年孤独》、《窗边的小豆豆》等作品表现突出。

影视剧业务进展

• 影视剧改编权：公司已储备《人生》、《阴阳师》等多部影视剧改编权，并参与多部畅销书的影视改编。
• 合作资源：引入林野、尚敬、余海果等资深影视从业者，与光线传媒、新丽传媒等知名制作公司合作。
• 成功案例：协助完成《公路美人》、《年少轻狂》等电影宣传推广，参与《从你的全世界路过》、《悟空传》等影视项目。

财务指标

• 财务表现：2016年净利润1.52亿元，2017年预计1.77亿元，2018年预计2.05亿元，2019年预计2.33亿元。
• 盈利指标：毛利率从36.6%提升至42.0%，净利润率从17.8%提升至20.4%，ROE稳定在12%左右。
• 财务健康：资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率显著提升，显示公司偿债能力强。

风险提示

• 跨行影视投资风险
• 实体书销售行业下滑风险
• 合作作者形象风险

结论

新经典凭借其在图书行业的深厚积累和IP资源的优质储备，成功拓展至影视领域，构建了“图书影视互动”模式。公司盈利稳健增长，未来发展前景广阔，首次覆盖给予增持评级。