20171012-光大证券-_ST华菱-000932.SZ-三季度净利润超预期_估值优势显著_11页_1mb

*ST华菱三季度业绩总结

核心内容

*ST华菱在2017年第三季度实现了显著的业绩增长，单季归母净利润达到15-17亿元，远超市场预期。公司盈利能力和估值优势突出，因此维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：2017年前三季度预计实现归母净利润24.5-26.5亿元，其中Q3单季度归母净利润15-17亿元，环比Q2增长131%-162%。Q3单季度EPS为0.50-0.56元/股，吨钢净利润为387元/吨-439元/吨。
• 回归钢铁主业：公司终止原定的重大资产重组，重新聚焦于钢铁主业。随着钢铁行业景气度回升，公司盈利能力显著增强。
• 板材业务占比高：2016年板材产品营收占比48%，毛利占比49%。Q3板材价格和盈利显著上涨，是公司业绩增长的重要因素。
• 汽车板业务增长潜力大：VAMA汽车板子公司在2017年上半年实现净利润0.25亿元，未来有望贡献更多利润。
• 行业景气度持续：2017年取暖季限产政策可能进一步压缩钢铁供给，支撑行业景气度。环保限产政策预期继续利好钢铁行业。
• 估值优势明显：公司2017年PE为7倍，显著低于可比公司（宝钢股份、新钢股份、马钢股份）的PE估值水平（7-9倍），显示其估值偏低。

关键信息

业绩数据

• 2017年前三季度预计归母净利润：24.5-26.5亿元
• 2017年Q3单季度预计归母净利润：15-17亿元
• 2017年Q3单季度EPS：0.50-0.56元/股
• 2017年Q3单季度吨钢净利润：387元/吨-439元/吨

营收与盈利

• 2017年预计营业收入：765.85亿元
• 2017年预计净利润：37.92亿元
• 2018年预计净利润：36.02亿元
• 2019年预计净利润：32.45亿元
• EPS预测：
  • 2017年：1.26元/股
  • 2018年：1.19元/股
  • 2019年：1.08元/股

财务指标

• 2017年PE（2017E）：7倍
• 2017年ROE（摊薄）：37.80%
• 2017年毛利率：12.38%
• 2017年税后净利润率：4.95%
• 2017年每股经营现金流：3.72元/股

估值对比

• 可比公司PE（2017E）：
  • 宝钢股份：9.0倍
  • 新钢股份：7.5倍
  • 马钢股份：8.5倍
• *ST华菱PE（2017E）：6.7倍，显著偏低

风险提示

• 取暖季限产力度不及预期
• 公司治理风险
• 大盘波动风险

评级与建议

• 评级：增持（维持）
• 当前股价：8.43元
• 投资建议：基于公司业绩超预期和估值优势，建议增持。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%-5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件

分析师信息

• 分析师：王招华（执业证书编号：S0930515050001）
• 联系方式：021-22167202 / wangzhh@ebscn.com

公司财务概览（2015-2019E）

子公司业绩（2017H1）

风险提示

• 取暖季限产力度不及预期
• 公司治理风险
• 大盘波动风险