20170703-华宝证券-量化资产配置与组合投资周报_成分股信息_一致性指数与A股择时系统构建_12页_1mb

金融工程周报总结：成分股信息、一致性指数与A股择时系统构建

核心内容

本报告围绕成分股信息、一致性指数构建与A股择时系统的有效性展开，探讨了如何通过量化方法优化资产配置与组合投资策略，以提高投资收益并控制风险。

主要观点

1. 市场择时系统构建

• 市场指数是成分股的集合，其涨跌是成分股合力的结果，因此通过分析成分股的运行趋势可构建更有效的市场择时系统。
• 传统的技术分析方法如市场活力指数存在伪信号问题，特别是在震荡行情中。
• 本报告提出成分股一致性指数，通过统计每日处于看涨状态的个股数量占比，来判断市场趋势。
• 当个股股价创N日新高时，视为看涨；创N/2新低时，视为看跌；否则延续上一交易日状态。
• 一致性指数在0~1区间波动，通过设定上下阈值来发出买入或卖出信号。

2. 择时系统回测结果

• 不同周期参数N下，基于成分股择时系统的收益率普遍优于仅基于市场基准指数的择时系统。
• 以参数20为例，基于成分股择时的累计收益率比基于指数择时高出约180个百分点，且Calmar比率更高，说明止盈止损效果更优。
• 当参数设定为120日时，基于成分股择时的年化收益率达到21.9%，优于基于基准指数择时的18.6%。
• 成分股一致性指数在市场重要底部或顶部形成前夕能提前捕捉个股分化信号，从而实现更早止盈。

关键信息

3.1 Black-Litterman（BL）模型配置跟踪

• BL模型通过趋势跟踪择时系统优化，根据资产涨跌预判调整预期收益率。
• 进取型、平衡型、稳健型策略过去5日收益率分别为0.25%、0.21%、0.21%。
• 过去20日收益率分别为-0.09%、0.62%、0.79%。
• 过去一年收益率分别为14.20%、4.69%、3.11%。
• 历史年化收益率分别为13.82%、8.09%、6.41%。

3.2 风险平价模型配置跟踪

• 引入风险调整系数 $r_u$ 和 $r_d$，根据趋势信号调整风险预算。
• 风险平价模型过去5日收益率为0.32%，过去20日为0.77%，过去250日为2.15%。
• 历史年化收益率为7.09%，最大回撤为-4.21%。

3.3 本期配置建议

• A股：上调配置权重至30%，因6月温和上涨，短期强势有望延续。
• 港股：上调至20%，整体上行趋势依旧，7月或继续上行。
• 美股：上调至10%，因联储加息预期放缓，有助其上行。
• 黄金：下调至0%，因价格偏弱且趋势系统发出卖出信号。
• 债券：下调至40%，因风险资产仓位整体上调。

4.1 进取型策略

• 以趋势跟踪为核心，结合MACD指标与大小盘轮动策略。
• 过去5日收益率为1.21%，过去20日为5.17%，过去250日为14.75%。
• 最大回撤为-10.73%。

4.2 平衡型策略

• 采用目标波动率策略，根据修正K线信号调整权益资产仓位。
• 过去5日收益率为1.49%，过去20日为1.10%，过去250日为-2.67%。
• 最大回撤为-11.51%。

4.3 稳健型策略

• 采用低相关度配置策略，股票与债券配置比例为2:8，股票配置以相关性最小的前3个指数为标的。
• 过去5日收益率为0.27%，过去20日为1.12%，过去250日为-1.45%。
• 最大回撤为-5.99%。

风险提示

• 量化研究基于历史数据，存在模型设定偏差风险。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 建议与意见仅为发布日的独立判断，可能随市场变化而调整。
• 报告不构成投资建议或保证，投资者应自行决策，承担相应风险。

量化资产配置与组合投资策略总结

本期大类资产配置建议

结论

通过引入成分股一致性指数，市场择时系统在多个周期参数下表现出更优的收益率与风险控制能力。不同量化资产配置模型（如BL模型与风险平价模型）在不同市场环境下各有表现，结合趋势信号与风险偏好，可实现更有效的资产配置。本期配置建议在风险资产仓位上调的同时，对黄金配置进行了大幅削减，以优化整体投资组合的收益与风险平衡。