20170617-华宝证券-量化资产配置与组合投资周报_货币供给量对A股择时的启示与交易信号开发_12页_1mb

金融工程周报总结：货币供给量对A股择时的启示与交易信号开发

核心内容

本报告探讨了货币供给量指标在A股择时中的应用，分析其与股市走势的内在关联，并提出基于这些指标的量化交易信号。同时，对多种量化资产配置模型进行了跟踪，并给出了本期的大类资产配置建议。

主要观点

• 流动性与股市的关系：股市涨跌是资金进出的结果，流动性对股市影响的逻辑较为清晰，但如何定义流动性以及选择合适的指标是关键。
• 无风险利率与股市的负相关性不显著：尽管无风险利率下行通常被认为有助于股市上涨，但实证数据显示其与A股走势的相关性较弱，仅为0.23。
• 货币供给量指标的择时价值：M1、M2与M1-M2等货币供给量指标与A股走势呈现正相关，尤其在重要底部出现时，指标的波谷值往往对应股市的底部。
• 交易信号的构建：提出当货币供给量指标增速创M月新低并随后创N月新高时，产生买入信号。其中，M1-M2的同比增速差择时效果最佳，平均半年度收益率达12.27%。
• 量化交易策略融合基本面与技术面：通过将M1-M2指标作为过滤条件，对技术面交易信号进行筛选，提升交易胜率与减少抄底失败概率。

关键信息

交易信号开发

• 指标选择：M1、M2与M1-M2作为主要流动性指标。
• 信号逻辑：当货币供给量指标增速由长期下跌转为上涨时，可能预示流动性逆转，有助于股市向上拐点形成。
• 信号应用：该指标可作为过滤条件，用于启动技术面交易系统，如MACD零轴以下金叉、KDJ的20以下金叉等。
• 回测结果：
  • M1指标：平均半年度收益率为0.67%，胜率为37.50%。
  • M2指标：平均半年度收益率为8.27%，胜率为75.00%。
  • M1-M2指标：平均半年度收益率为12.27%，胜率为50.00%。
• 历史领先信号：2005年12月与2014年7月为该指标发出看涨信号的时期，随后股市进入大牛市。

大类资产行情回顾

• 股票市场：中小盘股触底反弹，近期走势强劲；大盘股开始回调。
• 债券市场：央行维持资金稳定，债券市场延续反弹，但监管与MPA考核可能带来压力。
• 商品市场：商品整体上扬，黄金指数因美元强势下跌。
• 海外市场：标普500小幅上涨，港股下跌。

量化资产配置模型跟踪

• Black-Litterman模型：
  • 采用趋势跟踪择时系统对资产涨跌进行研判。
  • 三种风险偏好策略（进取型、平衡型、稳健型）的过去5日收益率分别为-0.98%、0.00%、0.24%。
  • 年化收益率分别为13.82%、8.08%、6.39%。
• 风险平价模型：
  • 引入风险调整系数 $r_u$ 与 $r_d$，并根据趋势跟踪择时系统调整配置。
  • 过去5日收益率为-0.15%，过去20日收益率为0.79%，过去250日收益率为3.19%。
  • 历史年化收益率为7.04%。

本期配置建议

• 配置权重不变：建议配置比例为中证100 10.00%，中证500 10.00%，中债利率债总财富指数30.00%，中债信用债总财富指数30.00%，黄金现货指数5.00%，恒生指数10.00%，标普500指数5.00%，货币0.00%。
• 策略类型：平衡型策略（风险资产配置总比例不超过60%）。
• 调仓机制：每月初调仓，若认为资产面临较大回调风险，可相机调整权重。

量化组合投资策略跟踪

进取型策略

• 多重趋势跟踪策略：
  • 以MACD指标为核心，结合回调、背离、突破买入策略。
  • 引入大小盘轮动策略以增厚收益。
  • 过去5日收益率为-0.90%，过去20日收益率为2.92%，过去250日收益率为8.16%，最大回撤为-10.86%。

平衡型策略

• 目标波动率策略：
  • 依据修正K线判断市场趋势，调整权益资产仓位。
  • 当修正K线创M日新高时做多权益资产，创N日新低时平仓，持有货币基金。
  • 过去5日收益率为-1.06%，过去20日收益率为-0.87%，过去250日收益率为-4.91%，最大回撤为-10.07%。

稳健型策略

• 低相关度配置策略：
  • 股票型资产与债券型资产目标配置比例为2:8。
  • 通过择时系统动态调节股票仓位，选择与沪深300指数相关性最小的前3个指数进行配置。
  • 过去5日收益率为0.38%，过去20日收益率为-0.32%，过去250日收益率为-1.75%，最大回撤为-5.99%。

风险提示

• 模型风险：量化研究基于历史数据，存在模型设定偏差的风险。
• 市场风险：市场有风险，投资须谨慎。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，也不构成投资建议或承诺。投资者应自行决策，自担风险。