20250611-联储证券-5月外贸数据点评_出口增速回落_仍具韧性_10页_791kb

5月外贸数据点评总结

出口增速回落，但仍具韧性

以美元计价，5月出口增速48%，较上月下降33个百分点，与港口货物吞吐量情况一致。出口增速回落主要受基数抬升和对美出口降幅扩大影响，对美出口增速-345%，降幅较上月扩大135个百分点。尽管如此，出口累计增速60%，高于去年全年增速，表明“抢转口”效应延续。环比增速下降0.2%，指向“抢转口”未进一步抬升，可能与中美互降关税带来的预期降温有关。

地区分析

• 对美出口：降幅显著扩大，对美出口修复可能在6月体现，因运力调整存时滞性。
• 对欧盟出口：增速120%，上升37个百分点，德国出口增速达215%，电机电气产品贡献显著，欧盟出口贡献率370%。
• 对加拿大出口：增速203%，提升53个百分点，转口贸易迹象延续。
• 对东盟、拉美出口：增速略降，受基数影响为主；东盟出口贡献率高达52.6%，对东盟和欧盟的拉动作用明显，但美国拖累出口5.1个百分点。

产品分析

• 劳动密集型产品：出口偏弱，如箱包、纺织纱线和鞋靴增速分别-10.3%、-2.0%、-5.6%，拖累整体出口。
• 机电和高技术产品：出口提速，机电产品增速72%、高技术产品49%，其中集成电路出口同比增334%，拉动出口42个百分点；消费电子产品出口降幅扩大。
• 汽车出口：增速137%，显著提升，以价换量迹象明显。
• 量价分析显示，集成电路量价齐增，手机、家用电器、鞋靴量价齐减，拖累出口。

进口情况

5月进口同比增速-3.4%，较上月下降3.2个百分点，主要受煤、原油、天然气等资源品价格下降拖累。农产品进口明显上升，增速0.7%，大豆和粮食进口分别增22.5%和4.0%。

下半年展望

短期内出口有望保持韧性，受益于对美运力调整和东盟出口动能。但下半年面临压力，包括美国关税豁免到期、24%对等关税可能恢复等政策风险，以及上半年需求透支问题。

风险提示

• 海外政策变动超预期
• 海外经济复苏不及预期