20250509-西南证券-2025年4月贸易数据点评_抢转口_支撑出口韧性_7页_1mb

4月中国贸易数据显示出口增速边际放缓，进口表现相对稳定。出口金额同比增长81%，但增速较3月下降43个百分点，主要受美国关税加征影响，对美出口大幅下滑。同时“抢转口”效应显现，对东盟出口增速显著上升至208%，表明企业正通过东盟中转规避美国市场压力。1-4月东盟仍是中国第一大贸易伙伴，占比达168%，而对美贸易值同比下降31%。日韩、拉美等新兴市场贸易升温，对RCEP国家进出口同比增速由降转升至22%，与拉美、非洲贸易量增均超10%。短期内出口结构将呈现区域分化，东盟或部分对冲对美出口下滑。

出口品类方面，集成电路和船舶制造出口增速回升较多（分别增长123和341个百分点），但劳动密集型产品（家具等）、手机及家电出口同比分别下降78%、214%和29%。4月全球制造业PMI为49.1%，连续两月低于50%，显示外需波动对出口形成拖累。进口端，粮食、大豆、食用植物油进口金额同比分别下降412%、282%和上升68%，其中粮食进口量价双降但降幅收敛，大豆进口量下滑明显。天然及合成橡胶、铜矿砂进口增速显著（分别增长232%和151%），而铁矿砂、成品油进口金额同比下滑。机电产品和高新技术产品进口虽保持增长（54%和94%），但增速边际回落。

贸易伙伴动态显示，中国对美贸易伙伴国进口连续两个月下降，而对日韩进口则由降转升。美国对华加征关税自4月12日起从84%升至125%，或将逐步影响粮食、大豆进口，但中国近年已通过多元化采购降低对美依赖。东盟、欧盟、美国进口增速分别下滑73、89和44个百分点，而日韩进口增长25%和73%。政策层面，中国正通过“组合拳”扩大内需，有望支撑进口增长。但需警惕国内政策落地不及预期及关税政策变化超预期带来的风险。

关键数据看点包括：4月贸易顺差达9618亿美元（同比扩大2419亿美元），但出口增速回落受美关税影响；东盟出口增速回升93个百分点至208%，成为对冲对美出口下滑的重要渠道；集成电路、船舶出口增速显著（202%和361%），但劳动密集型产品及手机、家电出口降幅较大；粮食、大豆进口量价双降但降幅收敛，天然橡胶、铜矿砂进口增速提升；中美贸易博弈下，中国要求航空公司停购波音飞机并暂停相关设备采购。