20131118-华泰证券-永新股份-002014.SZ-2014年有望迎来戴维斯双击_21页_1mb

报告摘要

永新股份（002014）深度研究报告总结

核心内容

投资评级：买入（首次评级）
当前价格：8.21元
合理价格区间：11.2-13.2元
目标价空间：较当前价格有约50%的上涨空间
估值：2014年预计17-20倍PE，目标价11.2-13.2元

主要观点

2014年业绩反转预期：
- 公司2014年将进入新一轮产能扩张期，预计收入增长约20%，利润增速将高于收入增速。
- 2013年收入和利润增长放缓，主要是由于新产能投放节奏和子公司经营不善，2014年将是业绩反转的关键年。
盈利能力稳定：
- 永新股份毛利率高于行业平均水平，2013年前三季度毛利率为20.13%，行业平均为14.56%。
- 公司的毛利率在2008-2009年大幅提高，主要得益于原材料价格下降和持续研发带来的议价能力提升。
技术领先与核心竞争优势：
- 柔印无溶剂复合包材技术领先，具有安全环保、成本低的优势，将逐步替代传统产品。
- 公司具备较强的议价能力，主要得益于与品牌客户长期合作关系及持续的技术和工艺改进。
行业竞争格局：
- 软塑包装行业为“大行业，小公司”，行业集中度低，但随着下游品牌集中度提升及监管加强，行业集中度将逐步提高。
- 公司作为龙头企业，未来有望受益于行业集中度提升。
未来增长空间：
- 柔印无溶剂包材市场前景广阔，预计在2014年产能释放后成为主要增长点。
- 婴儿纸尿裤包材市场和休闲食品包材市场为柔印产品的主要应用领域。
估值与投资建议：
- 当前估值较低（PE为15倍），预计2014年估值将提升至17-20倍，迎来戴维斯双击。
- 公司具有较强的安全边际，建议投资者在当前价格布局。